BERKSHIRE HATHAWAY INC. 1977

BERKSHIRE HATHAWAY INC.

To the Stockholders of Berkshire Hathaway Inc.:

Hoạt động kinh doanh trong năm 1977 ở mức $21,904,000, hoặc $22.54 mỗi cổ phần, tốt hơn vừa phải hơn so với dự báo một năm trước. Thuộc thu nhập này, kết quả $1.43 mỗi cổ phần từ thu được đáng kể lãi vốn bởi Blue Stamps, tới mức độ quyền lợi tương xứng trong công ty, bao gồm con số thu nhập hoạt động. Lãi vốn hoặc mất vốn được thấy rõ trực tiếp bởi Berkshire Hathaway Inc hoặc các công ty bảo hiểm con của nó không bao gồm trong cách tính toán hoạt động kinh doanh của chúng ta. Trong khi quá nhiều quan tâm sẽ không được trả tới con số cho bất cứ năm đơn lẻ, lên giai đoạn dài hạn ghi chép đối với lãi vốn hoặc mất vốn rõ ràng là ý nghĩa.

Kinh doanh dệt đã tỏ ra tốt dưới dự báo, trong khi các kết quả thuộc Illinois National Bank cũng như thu nhập kinh doanh có thể tính vào tới quyền lợi vốn trong Blue Chip Stamps về như đã được lường trước. Tuy vậy, các hoạt động bảo hiểm, dẫn đầu lần nữa bởi các kết quả thực sự nổi bật thuộc nhóm quản lý của Phil Liesche tại công ty National Indemnity, thậm chí tốt hơn những kỳ vọng lạc quan của chúng tôi.

Hầu hết các công ty chỉ rõ “ghi nhận” thu nhập bằng một mức cao mới trong EPS[1]. Vì lẽ bởi các công ty thông thường thêm từ năm này sang năm khác tới nền tản vốn của họ, chúng tôi nhận ra không có gì đặc biệt đáng chú ý trong quản lý hiệu quả tập đoàn, nói, 10% gia tăng trong vốn chủ sở hữu và 5% gia tăng trong EPS. Sau tất cả, ngay cả tài khoản tiết kiệm không hoạt động sẽ đưa ra ổn định tiền lãi thu nhập mỗi năm tại vì trộn lẫn.

                Loại trừ các trường hợp đặc biệt (ví dụ, với tỷ lệ nợ - vốn khác thường hoặc với các tài sản quan trọng được mang vào tại các giá trị bảng cân đối kế toán không chân thực), chúng tôi tin tưởng nhiều thích hợp đo lường của hiệu quả kinh tế quản lý tới lợi nhuận vốn chủ sở hữu. Trong năm 1977, thu nhập hoạt động dựa trên vốn chủ sở hữu lên đến 19%, đẹp hơn so với năm ngoái và bên trên trung bình dài hạn chúng ta có và ngàng công nghiệp Mỹ. Nhưng, trong khi thu nhập hoạt động mỗi cổ phần lên 37% từ năm trước; vốn ban đầu lên 24%, thành công lợi ích trong EPS đáng kể ít gây ít tượng sâu sắc so với nó phải xuất hiện tại cái nhìn đầu tiên.

                Chúng tôi nghĩ rằng khó khăn trong việc phù hợp tỷ suất sinh lời năm 1977 trong năm sắp tới. Bắt đầu vốn chủ sở hữu lên 23% từ một năm trước, và chúng tôi kỳ vọng xu hướng của lợi nhuận gộp đi xuống tốt trước khi kết thúc năm. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng năm tốt hợp lý và mục tiêu, dự báo hiện tại tới thường cảnh báo đối với các yếu điểm của các dự báo, là rằng thu nhập hoạt động cải thiện phần nào vào mỗi cổ phiếu khởi điểm trong khoảng thời gian 1978.

Hoạt động dệt

                Kinh doanh dệt lần nữa rất nghèo nàn trong năm 1977. Chúng tôi có sai lầm dự báo tốt hơn các kết quả mỗi năm trong 2 năm trước. Điều này có thể là do khả năng dự báo, bản chất tự nhiên ngàng công nghiệp dệt, hoặc cả 2. Mặc dù nỗ lực tích cực, các vấn đề trong marketing và sản xuất vẫn còn tồn tại. Nhiều khó khăn được trải qua trong khu vực marketing do chủ yếu các điều kiện ngàng, nhưng nhiều vấn đề đã là các nguyên nhân của chúng ta.

                Một vài cổ đông đã chất vấn sự khôn ngoan trong kinh doanh dệt, cái mà lên dài hạn, là không có khả năng đưa ra hệ số thu nhập trên vốn sử dụng so sánh có sẵn trong nhiều ngàng kinh doanh khác. Các lý do của chúng tôi: (1) các nhà máy chúng ta trong New BedFord và Manchester bao gồm số người lao động lớn nhất mỗi thành phố, sử dụng lực lượng lao động độ tuổi trung bình cao sử hữu các kỹ năng không thể chuyển nhượng. Người lao động và hiệp đoàn đã đưa ra hiểu biết nổi bật và nỗ lực trong hợp tác với quản lý tới theo đuổi một cấu trúc chi phí và sản phẩm hỗn hợp có thể cho phép chúng ta duy trì tồn tại kinh doanh. (2) Ngoài ra người quản lý đầy nghị lực và trung thực trong phương pháp tới các vấn đề trong dệt của chúng ta. Đặc biệt, các nỗ lực của Ken Chace sau thi thay đổi trong kiểm soát công ty diễn ra trong năm 1965 đã tạo ra nguồn vốn từ bộ phận dệt may cần phải tới tài trợ sáp nhập và mở rộng lợi nhuận kinh doanh bảo hiểm.(3) Với công việc vất vả và nhiều sự tưởng tượng liên quan các hình dạng sản xuất và marketing, nó dường như nó dường như là cơ sở lợi nhuận vừa phải nhất trong bộ phận dệt, có thể được theo đuổi trong tương lai.

Insurance Underwriting     

                Hoạt động bảo hiểm của chúng ta tiếp tục phát triển đáng kể trong năm 1977. Đầu năm 1967 chúng tôi gia nhập ngàng công nghiệp này thông qua mua lại công ty National Indemnity và National Fire và Marine Insurance Company xấp xỉ 8,6 triệu $. Trong năm này phí bảo hiểm của chúng tôi lên tới $22 triệu. Trong năm 1977 tổng khối lượng phí bảo hiểm là $155 triệu. Không thêm cổ phiếu của Berkhire Hathawat được phát hành để thu lợi bất kỳ từ sự tăng trưởng này.

                Hơn thế, hầu hết sự tăng trưởng 600% này được đạt được thông qua thu được to lớn trong khu vực trách nhiệm truyền thống cộng bắt đầu của các công ty mới (Cornhusker Casualty Company năm 1970, Lakeland Fire và Casualty company năm 1974, Texas United Insurance Company năm 1972, The Insurance Company of Iowa năm 1973), và Kansas fire and Casualty Company trong cuối nawm), mua tiền mặt các công ty bảo hiểm khác (Home and Automobile Insurance Company năm 1971), Kerkling Reinsurance Corporation, bây giờ mang tên Central Fire and Casualty Company năm 1976, và Cypess Insurance tại cuối năm 1977), và cuối cùng thông qua tiếp thị các sản phẩm truyền thống, tái bảo hiểm đáng kể nhất, trong phạm vi cấu trúc tập đoàn công ty National Indemnity.

                Trong tổng thể, kinh doanh bảo hiểm hoạt động rất tốt. Nhưng nó không là con đường một chiều. Nhiều sai lầm to lớn đã xảy ra trong thập kỷ qua, bao gồm trong các sản phẩm và nhân sự. Chúng tôi đã trải nghiệm ý nghĩa lớn lao các vấn đề từ (1) một hoạt động bảo lãnh được khởi sướng năm 1969, (2) Năm 1973 mở rộng tiếp thị ô tô thuộc thành phố Home and Atuomobile trong khu vực Miami, Florida, (3) vẫn chưa giải quyết thỏa thuận  hàng không “phía trước” , và (4) hoạt động bồi thường người công nhân của chúng tôi trong California, chúng tôi tin tưởng giữ lại lợi ích tiềm năng nhờ vào thực hiện tái tổ chức bây giờ trong sự phát triển. Nó đang an ủi trong kinh doanh ở đó nhiều các sai lầm có thể được tạo ra và ngay cả hết sức thỏa đáng toàn bộ hiệu quả có thể đạt được.Trong ý thức, điều này trái ngược hoàn cảnh từ kinh doanh dệt ở đó thậm chí quản lý rất tốt hầu như chắc chắn có thể duy nhất mức trung bình các kết quả vừa phải. Một trong các bài học quản lý của bạn đã được học – và, thật không may, thỉnh thoảng học lại – điều quan trọng tồn tại trọng kinh doanh ở đâu thuận gió chiếm ưu thế hơn là ngược gió.

                Trong năm 1977 các cơn gió trong hoạt động bảo lãnh bảo hiểm đối diện trực tiếp đằng sau chúng tôi. Tỷ lệ gia tăng rất lớn được thực hiện ở khác nơi trong ngàng năm 1976 để bù đắp kết quả thất bại năm 1974 và 1975. Nhưng, tại vì các chính sách bảo hiểm đặc trưng được viết cho giai đoạn 1 năm, với những sai lầm định giá có khả năng điều chỉnh khi gia hạn, nó là năm 1977 trước khi tác động đầy đủ bị ảnh hưởng lên thu nhập sớm làm gia tăng tỷ lệ.

                Bây giờ con lắc đang bắt đầu đung đưa theo hướng khác. Chúng tôi ước lượng các chi phí liên quan trong lĩnh vực bảo hiểm trong cái mà chúng ta hoạt động tăng lên gần 1% mỗi tháng. Điều này là bởi ảnh hưởng lạm pháp tiền tệ liên tục chi phí của sửa chữa con người và tài sản, cũng như “lạm pháp xã hội”, mở rộng định nghĩa xã hội và hội đồng xét xử thuộc những gì bao phủ bằng các chính sách bảo hiểm. Trừ khi tỷ lệ tăng có thể so sánh được 1% mỗi tháng, lợi nhuận bảo lãnh phải co lại. Gần đây tốc độ tiến triển đã chậm lại đáng kể, và nó là mong chờ của chúng tôi rằng underwriting margin thường sẽ suy giảm quý thứ 2 của năm.

                Chúng tôi lần nữa phải gửi sự tín nhiệm tới Phil Liesche, sự giúp đỡ to lớn bởi Roland Miller trong Underwriting và Bill Lyons in Claims, cho thành tích bảo lãnh phi thường trong kinh doanh trách nhiệm chung và ô tô của National Indemnity trong thời gian năm 1977. Tăng khối lượng lớn được phụ thêm vào bởi underwriting margins xuất sắc theo sau đó sự co hoặc rút tiền bởi nhiều đối thủ cạnh tranh trong đợt sóng khủng hoảng 1974 – 1975.  Các điều kiện sẽ đảo ngược ngay bây giờ. Trong lúc đó, lợi nhuận bảo lãnh của National Indemnity có sự gia tăng đáng kể, ngoài ra, một khoản tiền lớn có thể có sẵn cho đầu tư. Các thị trường nới ra và các tỷ lệ trở lên không tương xứng, chúng tôi lần nữa sẽ đối mặt thách thức của triết lý chấp nhận khối lượng suy giảm. Quy định quản lý khác thường sẽ được yêu cầu, nó đi ngược lại hành vi các tổ chức thông thường để ngăn cản các đồng nghiệp lấy đi kinh doanh  – thậm chí tại các mức giá ngu xuẩn

                Phòng tái bảo hiểm của chúng tôi, được quản lý bởi George Young, hiệu quả bảo lãnh trở lên tốt hơn trong thời gian 1977. Mặc dù tỷ lệ kết hợp 107,1 là không thỏa mãn, xu hướng của nó đi xuống suốt năm. Thêm vào, tái bảo hiểm tạo ra các nguồn lực cực kỳ cao cho đầu tư.

                Nhà và oto, John Seward tiếp lên phát triển tất cả các mặt trận. John  đã đẩy mạnh chiến trường vài năm trước khi bảo lãnh nhà và oto tràn ngập mực đỏ và công ty đã đối mặt khả năng thanh toán. Dưới sự quản lý của anh nó bây giờ bền vững, sinh lời, và phát triển

                Kinh doanh homestete của John Ringwalt bây giờ gồm có 5 công ty, với công ty Kansas Fire và Casualty hoạt động phù hợp cuối năm 1977 dưới sự chỉ huy của Floyd Taylor. Các công ty homestate có khối lượng ròng phí bảo hiểm $23 triệu, lên $5.5 triệu đúng 3 năm trước. Tất cả 4 công ty hoạt động xuyên suốt năm đạt được tỷ lệ kết hợp dưới 100, với công ty Cornhusker Casualty, tạ 93,8, người dẫn đầu. Thêm vào đó tích cực giám sát hoạt động 4 công ty homestate khác, John Ringwalt quản lý các hoạt động ở Corhusker cái được ghi nhận tỷ lệ kết hợp dưới 100 trong 6 trên 7 năm tồn tại, và khoảng thời gian bắt đầu năm 1970, có sự tăng trưởng tới là 1 thuộc các công ty bảo hiểm dẫn đầu trong khu vực Nebraska tận dụng hệ thống cơ quan độc lập thông thường. Công ty Nebraska Fire và Casualty, được quản lý bởi Jim Stodolka, là người chiến thắng của Cup chủ tịch năm 1977 cho đạt được tỷ lệ mất thấp nhất nằm trong số các công ty homestate. Tất cả trong tất cả, hoạt động homestate tiếp tục tạo ra sự phát triển tuyệt vời.

                Mới nhất thêm vào nhóm các công ty bảo hiểm là công ty Cypress Insurance South Pasadena, Califoria. Công ty bảo hiểm bồi thường tai nạn lao đồng này được mua tiền mặt tiền mặt trong ngày cuối cùng của năm 1977 và, bởi vậy, nó xấp xỉ $12,5 triệu khối lượng cho năm không bao gồm trong các kết quả của chúng ta.Cypress và National Indemnity đưa ra hoạt động bồi thường lao động Califonia sẽ không được kết hợp, nhưng sẽ hoạt động độc lập tận dụng những gì khác biệt tiếp thị chiến lược. Milt Thornoton chủ tịch của Cypress từ năm 1968, điều hành hoạt động lớp đầu tiên cho người mua bảo hiểm, các đại lý, người lao động và …. Chúng tôi  hao hứu chờ mong làm với với anh ấy.

                Các công ty bảo hiểm đưa ra các chính sách tiêu chuẩn cái có thể được copy bởi bất cứ ai. Sản phẩm duy nhất của họ là các lời cam kết. Nó không khó khăn tới được cấp phép, và các tỷ lệ ghi vào. Không có thuận lợi quan trọng từ bản quyền, bằng sáng chế, địa điểm, tuổi doanh nghiệp, nguyên vật liệu, …và rất ít người tiêu dùng khác biệt tới đưa ra biệt lập từ các đối thủ cạnh tranh. Nó là điều tầm thường, trong các báo cáo hằng năm của công ty, tới sự cố găng khác biệt mà con người làm. Thỉnh thoảng điều là đúng và thỉnh thoảng là không. Nhưng không có câu hỏi rằng bản chất của mở rộng trong kinh doanh bảo hiểm ảnh hưởng cá nhân những người quản lý có vào hiệu quả công ty. Chúng tôi rất may mắn có một nhóm những người quản lý gắn liền với chúng tôi.

Các đầu tư bảo hiểm

                Trong khoảng thời gian 2 năm trước các đầu tư bảo hiểm theo giá vốn (bao gồm đầu tư trong các chi nhánh của chúng tôi, Blue Chip Stamps) đã tăng trưởng từ $134,6 triệu lên $252,8 triệu. Tăng trưởng trong dự phòng bảo hiểm, được đem lại bởi lợi nhuận to lớn trong khối lượng phí bảo hiểm, công thu nhập giữ lại, được giải thích gia tăng này trong các chứng khoán thị trường. Lần lượt, thu nhập đầu tư ròng của nhóm công ty bảo hiểm được cải thiện từ $8,4 triệu trước thuế năm 1975 tới 12,3 triệu trước thuế năm 1977.

                Thêm vào đó thu nhập này từ các cổ tức và tiền lãi, chúng tôi thu được tiền lãi nguồn vốn $6,9 triệu trước thuế, ¼ từ các trái phiếu và chênh lệch từ cổ phiếu. Tiền lãi không thu được của chúng tôi trong các cổ phiếu tại cuối năm 1977 xấp xỉ $74 triệu nhưng con số này, giống như bất cứ con số khác của ngày đơn lẻ, sẽ không là quá nghiêm trọng. Hầu hết các vị trí cổ phiếu lớn đang chuẩn bị được nắm giữ cho vài năm và bảng đánh giá các quyết định đầu tư của chúng tôi sẽ được đưa ra bởi các quyết định kinh doanh lên toàn bộ giai đoạn, và không ra giá vào bất cứ ngày nào nhận được. Đúng là ngu xuẩn tới tập trung không chính đáng vào viễn cảnh ngắn hạn khi sáp nhập toàn bộ công ty, chúng tôi suy nghĩ nó hơn nữa không tốt biến thành bị thôi miên bởi viễn cảnh thu nhập ngắn hạn hoặc các xu hướng thu nhập gần đây khi mua phần nhỏ công ty; ….

                Một vài ngoài lề minh họa điểm này có thể là thú vị. Berkshire Fine Spinning Associates và Hathaway Manufacturing đã hợp nhất trong năm 1955 tới hình thành Berkshire hathaway Inc. Trong năm 1948,  “pro forma” các cơ sở liên kết, họ có thu nhập sau thuế gần $18 triệu và thuê 10 000 người tại nhiều nhà máy lớn ở khắp nơi New England. Trong thế giới kinh doanh giai đoạn này họ là các nhà máy điện kinh tế. Ví dụ, trong cùng năm các thu nhập của IBM $28 triệu (bây giờ $2,7 tỷ), Safeway Stores, $10 triệu, Minnesota Mining, $13 triệu, và Time, Inc. , $9 triệu. Nhưng, trong thập kỷ theo hợp nhất năm 1955 tổng doanh thu $599 triệu và đưa ra tổng thua lỗ cho Berkshire Hathaway $10 triệu. Vào năm 1964 hoạt động được bị giảm bớt 2 nhà máy và tài sản ròng giảm xuống còn $22 triệu, từ $53 triệu tại thời điểm của hợp nhất. Vì vậy nhiều năm đơn lẻ lưu nhanh miêu tả thích đáng của công ty.

                Vốn nắm giữ các công ty bảo hiểm với giá trị thị trường hơn $5 triệu vào tháng 12, 31, 1977

               

                Chúng tôi lựa chọn các chứng khoán vốn thị trường trong nhiều hướng giống nhau chúng tôi sẽ đánh giá một công ty cho sáp nhập trong trạng thái nguyên vẹn của nó. Chúng tôi khao khát công ty (1) rằng chúng tôi có thể biết được, (2) với các viễn cảnh dài hạn triển vọng, (3) được hoạt động bởi người thật thà và giỏi, và (4) có thể mua được tại mức giá hấp dẫn. Chúng tôi nói chung thường không cố gắng mua vốn sở hữu cho đoán trước triển vọng hành vi giá cổ phiếu trong ngắn hạn. Trong thực tế, nếu doanh nghiệp của họ trải qua tiếp tục tới hài lòng chúng tôi, chúng tôi hân hoan chào đón mức giá thị trường thấp hơn của các cổ phiếu chúng tôi sở hữu như một cơ hội sáp nhập thậm chí tốt hơn tại mức giá tốt hơn.

                Kinh nghiệm của chúng tôi có là phần chia tỷ lệ các doanh nghiệp nổi bật thực sự thỉnh thoảng bán tại các thị trường chứng khoán tại mức giá rất chiết khấu từ giá cả họ sẽ đặt lệnh giao dịch thỏa thuận liên quan toàn bộ công ty. Do đó, các mặc cả trong quyền sở hữu công ty, đơn giản là không có khả năng trực tiếp thông qua sáp nhập doanh nghiệp, có thể đạt được sử dụng gián tiếp thông qua quyền sở hữu công ty. Khi giá cả thích hợp, chúng tôi sẽ nắm vị trị rất lớn trong các công ty lựa chọn, không với bất cứ mục địch nắm quyền kiểm soát và không lo xa bán lại hoặc sáp nhập, nhưng với kỳ vọng rằng các kết quả kinh doanh tuyệt vời bởi công ty sẽ thuyên truyền lên dài hạn vào trong đó vì lẽ đó giá trị thị trường tuyệt vời và các cổ tức cho những người sở hữu, thiểu sổ cũng như đa số

                Đến nỗi các đầu tư ban đầu có thể có ít tác động vào thu nhập hoạt động kinh doanh của chúng ta. Ví dụ, chúng tôi đã đầu tư $10,9 triệu trong Capital Cities Communications trong thời gian năm 1977.  Thu nhập có thể quy cho các cổ phiếu chúng tôi đã mua sắm tổng cộng $1,3 triệu năm ngoái. Nhưng chỉ có cổ tức tiền mặt, cái mà hiện nay cung cấp $40 000 hằng năm, nó được phản ánh trong con số thu nhập hoạt động kinh doanh của chúng ta.

                Capital Cities sở hữu các tài sản phi thường và quản lý phi thường. Và các kỹ năng quản lý mở rộng hơn nữa tới các hoạt động và sử dụng vốn doanh nghiệp. Tới mua sắm, trực tiếp, các tài sản chẳng hạn như Capital Cities sở hữu sẽ chi phí trong phạm vi gấp 2 lần các chi phí của chúng tôi mua theo đường thị trường chứng khoán, và quyền sở hữu trực tiếp sẽ không mang đến các lợi thế quan trọng tới chúng tôi.  Trong khi kiểm soát sẽ gửi đến chúng tôi cơ hội – và trách nhiệm – tới quản lý các hoạt động và các nguồn lực doanh nghiệp, chúng tôi sẽ không có khả năng cải thiện quản lý trong các tôn trọng cân bằng tới vị trí bây giờ. Trong hiệu quả, chúng tôi có thể đạt được kết quả quản trị tốt hơn thông qua non – kiểm soát hơn là kiểm soát. Điều là cách nhìn dị giáo, nhưng chúng tôi tin tưởng tới sự bền vững.

Ngân hàng

                Trong năm 1977 Illinois National Bank tiếp tục đạt được  tỷ lệ thu nhập sau thuế trên tài sản[2] = 3 lần của hầu hết các ngân hàng lớn. Như thường lệ, các ghi nhận đạt được sau khi ngân hàng chi trả lãi suất tối đa tới người tiết kiệm và duy trì một tài sản bố trí kết hợp rủi ro thấp và thanh khoản kỳ vọng. Gene Abegg đã thành lập ngân hàng trong năm 1931 với $250 000. Trong năm hoạt đồng đầu tiên, lợi nhuận đạt được $8.782. Từ thời gian này, không một vốn mới được phân bổ tới ngân hàng; chiều hướng trái ngược, từ khi mua năm 1969, cổ tức $20 được chi trả. Thu nhập năm 1977 lên tới $3,6 triệu, nhiều hơn nhiều so với các ngân hàng có kính thức gấp 2 hoặc 3 lần

                Cuối năm ngoái Gene, bây giờ 80 tuổi và vẫn điều hành hoạt động ngân hàng không có người ngang hàng, được yêu cầu người kế nhiệm mang vào. Cho nên, Peter Jeffrey, phó chủ tịch và giám đốc điều hành của American National Bank of Omaha, đã gia nhập Illionis National Bank vào ngày 1 tháng 3 như chủ tịch và giám đốc điều hành.

                Gene tiếp tục trong sức khỏe tốt, chúc tôi hi vọng tiếp tục hoạt động thành công tại ngân hàng dẫn đầu của Rockford.

Blue Chip Stamps

                Chúng tôi lân nữa gia tăng quyền vốn của chúng tôi trong Blue Chip Stamps và sở hữu xấp xỉ 36,5% tại cuối năm 1977. Blue Chip có một năm tốt, thu nhập xấp xỉ $12,9 triệu từ các hoạt động và, thêm vào đó, có thu được lợi nhuận chứng khoán $4,1 triệu.

                Cả hai Wesco Financial Corp. ,80% sở hữu do Blue Chip Stamps kiểm soát, được quản lý bởi Louis Vincenti, và See’s Candies, 99% sở hữu, được quản lý Chuck huggins, tạo viễn cảnh tốt trong năm 1977. Từ khi See’s được Blue Chip Stamps tại băt đầu năm 1972, thu nhập hoạt động trước thuế có sự phát triển từ $4,2 triệu lên $12,6 triệu với ít thêm vốn đầu tư. See’s đạt được con số này trong khi hoạt động ngàng trải qua gần như không phát triển. Các cổ đông của Berkshire Hathaway Inc có thể lấy được báo cáo hằng năm của Blue Chip Stamps bằng cách gửi yêu cầu nó từ Mr.Robert H.Bird, Blue Chip Stamps, 5801 South Eastern Avenue, Los Angeles, California 90040

Warren E. Buffett, chairman

               

               

---

[1] Earnings per share

[2] Rate of return on assets = Net income/ average total assets