Hiệu suất doanh nghiệp của Berkshire so với S & P 500
Thay đổi tỷ lệ phần trăm hàng năm
| |||
| Năm |
trong mỗi lượt chia sẻ
Giá trị sổ sách của Berkshire (1) |
trong S & P 500
với cổ tức Đã bao gồm (2) | Quan hệ Các kết quả (1) - (2) |
| 1965 | 23,8 | 10,0 | 13,8 |
| 1966 | 20,3 | (11.7) | 32,0 |
| 1967 | 11,0 | 30,9 | (19.9) |
| 1968 | 19,0 | 11,0 | 8,0 |
| 1969 | 16,2 | (8.4) | 24,6 |
| 1970 | 12,0 | 3,9 | 8.1 |
| 1971 | 16,4 | 14,6 | 1,8 |
| 1972 | 21,7 | 18,9 | 2,8 |
| 1973 | 4.7 | (14.8) | 19,5 |
| 1974 | 5,5 | (26.4) | 31,9 |
| 1975 | 21,9 | 37,2 | (15.3) |
| 1976 | 59,3 | 23,6 | 35,7 |
| 1977 | 31,9 | (7.4) | 39,3 |
| 1978 | 24,0 | 6,4 | 17,6 |
| 1979 | 35,7 | 18,2 | 17,5 |
| 1980 | 19,3 | 32,3 | (13.0) |
| 1981 | 31,4 | (5.0) | 36,4 |
| 1982 | 40,0 | 21,4 | 18,6 |
| 1983 | 32,3 | 22,4 | 9,9 |
| 1984 | 13,6 | 6.1 | 7,5 |
| 1985 | 48,2 | 31,6 | 16,6 |
| 1986 | 26,1 | 18,6 | 7,5 |
| 1987 | 19,5 | 5.1 | 14,4 |
| 1988 | 20,1 | 16,6 | 3,5 |
| 1989 | 44,4 | 31,7 | 12,7 |
| 1990 | 7,4 | (3.1) | 10.5 |
| 1991 | 39,6 | 30,5 | 9,1 |
| 1992 | 20,3 | 7,6 | 12,7 |
| 1993 | 14,3 | 10.1 | 4.2 |
| 1994 | 13,9 | 1,3 | 12,6 |
| 1995 | 43,1 | 37,6 | 5,5 |
| 1996 | 31,8 | 23,0 | 8,8 |
| 1997 | 34,1 | 33,4 | .7 |
| 1998 | 48,3 | 28,6 | 19,7 |
| 1999 | .5 | 21,0 | (20.5) |
| 2000 | 6,5 | (9.1) | 15,6 |
| 2001 | (6.2) | (11.9) | 5,7 |
| Mức tăng trung bình hàng năm ¾ 1965-2001 | 22,6% | 11,0% | 11,6% |
| Tăng tổng thể ¾ 1964-2001 | 194,936% | 4,742% | 190,194% |
Ghi chú:
- Dữ liệu được tính cho năm dương lịch với những ngoại lệ sau: 1965 và 1966, năm kết thúc vào ngày 30/9; Năm 1967, 15 tháng kết thúc vào ngày 31/12.
Bắt đầu từ năm 1979, các quy tắc kế toán yêu cầu các công ty bảo hiểm phải định giá các chứng khoán vốn chủ sở hữu mà họ nắm giữ tại thị trường hơn là với chi phí hoặc thị trường thấp hơn, trước đây là yêu cầu. Trong bảng này, kết quả của Berkshire đến năm 1978 đã được phục hồi để phù hợp với các quy tắc thay đổi. Trong tất cả các khía cạnh khác, kết quả được tính toán bằng cách sử dụng các số được báo cáo ban đầu.
Số S & P 500 là tiền thuế trong khi số Berkshire là sau thuế . Nếu một công ty như Berkshire đơn giản là sở hữu S & P 500 và tích luỹ các loại thuế thích hợp, kết quả của nó sẽ bị tụt xuống S & P 500 trong những năm mà chỉ số đó cho thấy lợi nhuận tích cực, nhưng sẽ vượt quá chỉ số S & P trong nhiều năm. một sự trở lại tiêu cực. Trong những năm qua, chi phí thuế sẽ gây ra sự tụt hậu tổng thể là đáng kể.
BERKSHIRE HATHAWAY INC.
Đối với cổ đông của Berkshire Hathaway Inc .:
Mất mát của Berkshire trong tài sản ròng trong năm 2001 là 3770000000 $, trong đó giảm giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu của cả hai lớp A và cổ phiếu hạng B 6,2%. Trong 37 năm qua (có nghĩa là, kể từ khi quản lý hiện tại đã qua) giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu đã tăng từ $ 19 đến $ 37,920, tỷ lệ 22,6% được cộng dồn hàng năm. *
* Tất cả các số liệu được sử dụng trong báo cáo này áp dụng cho cổ phiếu của A Berkshire, người kế thừa cổ phiếu duy nhất mà công ty đã vượt trội trước năm 1996. Cổ phiếu B có lãi suất kinh tế bằng 1/30 của A.
Mỗi phần trong nội bộ tăng trưởng nhanh hơn một chút so với giá trị sổ sách trong suốt 37 năm này, và vào năm 2001 nó có thể giảm đi một chút. Chúng tôi giải thích giá trị nội tại trong Sổ tay Chủ sở hữu của chúng tôi, bắt đầu từ trang 62. Tôi kêu gọi các cổ đông mới đọc sách hướng dẫn này để làm quen với các nguyên tắc kinh tế chính của Berkshire.
Hai năm trước, báo cáo vào năm 1999, tôi đã nói rằng chúng tôi đã trải qua cả hiệu suất tuyệt đối và tuyệt đối tồi tệ nhất trong lịch sử của chúng tôi. Tôi nói thêm rằng "kết quả tương đối là những gì chúng tôi quan tâm", một quan điểm tôi đã có kể từ khi thành lập quan hệ đối tác đầu tư đầu tiên của tôi vào ngày 5 tháng 5 năm 1956. Cuộc họp với bảy đối tác hạn chế sáng lập của tôi tối hôm đó, tôi đưa cho họ một tờ giấy ngắn mang tên "The Ground Quy tắc "bao gồm câu này:" Cho dù chúng ta làm một công việc tốt hay một công việc nghèo nàn phải được đo lường dựa trên kinh nghiệm chung về chứng khoán. " Ban đầu chúng tôi sử dụng chỉ số công nghiệp Dow Jones làm chuẩn mực, nhưng chuyển sang S & P 500 khi chỉ số đó được sử dụng rộng rãi. Hồ sơ so sánh của chúng tôi kể từ năm 1965 được ghi lại trên trang đối diện; Năm ngoái, lợi thế của Berkshire là 5,7 điểm phần trăm.
Một số người không đồng ý với trọng tâm của chúng tôi về các số liệu tương đối, cho rằng "bạn không thể ăn hiệu suất tương đối." Nhưng nếu bạn mong đợi ¾ là Charlie Munger, Phó Chủ tịch của Berkshire, và tôi làm ¾ rằng sở hữu chỉ số S & P 500 sẽ tạo ra kết quả một cách hợp lý thỏa đáng theo thời gian, nó sau đó, đối với nhà đầu tư dài hạn, đạt lợi thế nhỏ hàng năm qua chỉ số đó phải chứng minh bổ ích . Cũng giống như bạn có thể ăn uống tốt trong suốt cả năm nếu bạn sở hữu một doanh nghiệp có lãi, nhưng có tính mùa vụ cao như See's (mất nhiều tiền trong những tháng mùa hè), bạn cũng có thể thường xuyên thưởng thức lợi nhuận đầu tư. biến số tuyệt đối có thể là.
Mặc dù hiệu suất công ty của chúng tôi năm ngoái là thỏa đáng, nhưng hiệu suất của tôi là bất cứ điều gì. Tôi quản lý hầu hết danh mục đầu tư của Berkshire, và kết quả của tôi rất kém, giống như họ đã làm trong nhiều năm. Có tầm quan trọng hơn nữa, tôi cho phép chung Re đưa vào kinh doanh mà không có một bảo vệ tôi biết là quan trọng, và vào ngày thứ 11, lỗi này bắt kịp với chúng tôi. Tôi sẽ cho bạn biết thêm về lỗi của tôi sau này và những gì chúng tôi đang làm để sửa nó.
Một quy tắc nền tảng 1956 của tôi vẫn được áp dụng: "Tôi không thể hứa hẹn kết quả cho đối tác." Nhưng Charlie và tôi có thể hứa rằng kết quả kinh tế của bạn từ Berkshire sẽ song song với chúng tôi trong thời gian sở hữu của bạn: Chúng tôi sẽ không nhận bồi thường bằng tiền mặt, cổ phiếu bị hạn chế hoặc trợ cấp tùy chọn để làm cho kết quả của chúng tôi vượt trội hơn bạn.
Ngoài ra, tôi sẽ giữ hơn 99% giá trị tài sản ròng của tôi ở Berkshire. Vợ tôi và tôi chưa bao giờ bán một phần hay chúng tôi cũng không dự định. Charlie và tôi rất phẫn nộ vì tình hình, rất phổ biến trong vài năm qua, trong đó các cổ đông bị lỗ tỷ trong khi các CEO, các nhà quảng bá, và những người cao cấp khác, những người đã tạo ra những thảm họa này. Thật vậy, nhiều người trong số những người này đã kêu gọi các nhà đầu tư mua cổ phần trong khi đồng thời bán phá giá của riêng mình, đôi khi sử dụng các phương pháp che giấu hành động của họ. Để xấu hổ của họ, các nhà lãnh đạo kinh doanh xem cổ đông như patsies, không phải đối tác.
Mặc dù Enron đã trở thành biểu tượng cho sự lạm dụng cổ đông, không có sự thiếu hụt hành vi nghiêm trọng ở nơi khác trong công ty Mỹ. Một câu chuyện tôi đã nghe mô tả thái độ tất cả các quá phổ biến của các nhà quản lý đối với chủ sở hữu:. Một người phụ nữ tuyệt đẹp Slinks lên đến một giám đốc điều hành tại một bữa tiệc và thông qua môi purrs ẩm, "Tôi sẽ làm bất cứ điều gì ¾ bất cứ điều gì bạn muốn ¾ Chỉ cần nói cho tôi những gì bạn muốn. " Không do dự, anh trả lời, "Hãy lặp lại các lựa chọn của tôi."
Một suy nghĩ cuối cùng về Berkshire: Trong tương lai chúng tôi sẽ không tiến gần đến việc nhân rộng quá khứ của chúng tôi. Để chắc chắn, Charlie và tôi sẽ phấn đấu cho hiệu suất trên trung bình và sẽ không hài lòng với ít hơn. Nhưng hai điều kiện tại Berkshire khác xa so với những gì họ đã từng là: Sau đó, chúng ta thường có thể mua các doanh nghiệp và chứng khoán với mức định giá thấp hơn nhiều so với hiện nay; và quan trọng hơn, chúng tôi đã làm việc với số tiền ít hơn nhiều so với hiện tại. Một vài năm trước, một ý tưởng trị giá 10 triệu USD có thể làm điều kỳ diệu cho chúng tôi (chứng kiến sự đầu tư của chúng tôi vào Washington Post năm 1973 hoặc GEICO vào năm 1976). Ngày nay, sự kết hợp của mười ý tưởng như vậy và giá trị gấp ba lần trong giá trị của mỗi cái sẽ làm tăng giá trị ròng của Berkshire chỉ bằng ¼ 1%. Chúng ta cần "con voi" để làm tăng đáng kể tại ¾ và họ rất khó tìm.
Về mặt tích cực, chúng tôi có một loạt các nhà quản lý điều hành tồn tại ở bất kỳ công ty nào. (Bạn có thể đọc nhiều cuốn sách trong một cuốn sách mới của Robert P. Miles: Giám đốc điều hành Warren Buffett ). Phần lớn, hơn nữa, họ đang điều hành các doanh nghiệp có đặc điểm kinh tế từ tốt đến tuyệt vời. Khả năng, năng lượng và lòng trung thành của những người quản lý này đơn giản là phi thường. Bây giờ chúng tôi đã hoàn thành 37 năm Berkshire mà không có Giám đốc điều hành của một doanh nghiệp hoạt động chọn để chúng tôi làm việc ở nơi khác.
Nhóm ngôi sao nổi tiếng của chúng tôi đã tăng trưởng vào năm 2001. Đầu tiên, chúng tôi đã hoàn thành việc mua hai doanh nghiệp mà chúng tôi đã đồng ý mua vào năm 2000 ¾ Shaw và Johns Manville. Sau đó, chúng tôi mua lại hai người khác, MiTek và XTRA, và ký hợp đồng mua thêm hai sản phẩm nữa: Larson-Juhl, một vụ mua lại vừa đóng cửa và Trái cây của Loom, sẽ sớm đóng cửa nếu chủ nợ chấp nhận đề nghị của chúng tôi. Tất cả các doanh nghiệp này được dẫn dắt bởi các CEO thông minh, dày dạn và đáng tin cậy.
Ngoài ra, tất cả các giao dịch mua của chúng tôi năm ngoái là tiền mặt, có nghĩa là cổ đông của chúng tôi đã trở thành chủ sở hữu của các doanh nghiệp bổ sung này mà không từ bỏ bất kỳ lợi ích nào trong các công ty tốt mà họ đã sở hữu. Chúng tôi sẽ tiếp tục làm theo công thức quen thuộc của chúng tôi, phấn đấu để tăng giá trị của các doanh nghiệp xuất sắc chúng tôi có, thêm các doanh nghiệp mới có chất lượng tương tự và chỉ phát hành cổ phiếu một cách miễn cưỡng.
Mua lại năm 2001
Một vài ngày trước cuộc họp thường niên năm ngoái, tôi nhận được một gói đồ nặng từ St. Louis, chứa một mẩu kim loại không chuẩn bị có chức năng mà tôi không thể tưởng tượng được. Tuy nhiên, có một lá thư trong gói, từ Gene Toombs, CEO của một công ty tên là MiTek. Ông giải thích rằng MiTek là nhà sản xuất hàng đầu thế giới về thứ mà tôi đã nhận được, một "tấm kết nối", được sử dụng để làm tấm lợp. Gene cũng nói rằng phụ huynh Anh của MiTek muốn bán công ty và Berkshire dường như là người mua lý tưởng. Lắng nghe âm thanh của lá thư, tôi đã gọi cho Gene.Tôi chỉ mất một phút để nhận ra rằng anh ấy là người quản lý của chúng tôi và MiTek là loại hình kinh doanh của chúng tôi. Chúng tôi đã thực hiện một đề nghị tiền mặt cho chủ sở hữu Vương quốc Anh và trước khi có một thỏa thuận.
Đội ngũ quản lý của Gene đặc biệt nhiệt tình về công ty và muốn tham gia mua hàng. Vì vậy, chúng tôi đã thu xếp cho 55 thành viên của nhóm MiTek mua 10% công ty, mỗi công ty có tối thiểu 100.000 đô la tiền mặt. Nhiều người vay tiền để họ có thể tham gia.
Vì họ sẽ không được nếu họ có các lựa chọn, tất cả những người quản lý này là chủ sở hữu thực sự. Họ phải đối mặt với những nhược điểm của các quyết định cũng như ngược lại. Họ phải chịu chi phí vốn. Và họ không thể "reprice" cổ phần của họ: Những gì họ trả tiền là những gì họ sống với.
Charlie và tôi thích thái độ kinh doanh thực sự cao cấp tồn tại ở MiTek, và chúng tôi dự đoán nó sẽ là một người chiến thắng cho tất cả mọi người tham gia.
* * * * * * * * * * * *
Đầu năm 2000, bạn tôi, Julian Robertson, đã thông báo rằng ông sẽ chấm dứt quan hệ đối tác đầu tư của mình, Quỹ Tiger, và rằng ông sẽ thanh lý toàn bộ nó trừ bốn cổ phần lớn. Một trong số đó là XTRA, một bên cho thuê xe moóc hàng đầu. Sau đó tôi gọi Julian, hỏi xem liệu anh ta có thể xem xét việc bán khối XTRA của mình hay không, cho dù vậy, việc quản lý của công ty có thể giải quyết một đề nghị cho toàn bộ công ty. Julian đã giới thiệu tôi với Lew Rubin, Giám đốc điều hành của XTRA. Anh ấy và tôi đã có một cuộc trò chuyện tuyệt vời, nhưng rõ ràng là không có việc gì phải làm.
Sau đó vào tháng 6 năm 2001, Julian gọi điện để nói rằng anh đã quyết định bán cổ phần XTRA của mình, và tôi tiếp tục cuộc trò chuyện với Lew. Hội đồng quản trị XTRA chấp nhận một đề nghị chúng tôi thực hiện, đó là được effectuated thông qua chào mua hết hạn vào ngày 11 tháng Chín.Các điều kiện đấu thầu bao gồm "out" thông thường, cho phép chúng tôi rút tiền nếu thị trường chứng khoán đóng cửa trước khi hết hạn của ưu đãi. Trong suốt quãng thời gian thứ 11, Lew trải qua một trải nghiệm đặc biệt khó khăn: Đầu tiên, anh có một con rể làm việc tại Trung tâm Thương mại Thế giới không thể được định vị; và thứ hai, anh ấy biết chúng tôi có tùy chọn lùi lại khỏi giao dịch mua của mình. Câu chuyện kết thúc một cách vui vẻ: con rể của Lew trốn thoát hiểm nguy, và Berkshire hoàn thành giao dịch.
Cho thuê xe moóc là một hoạt động kinh doanh theo chu kỳ nhưng một trong đó chúng tôi sẽ kiếm được lợi nhuận tốt theo thời gian. Lew mang đến một tài năng mới cho Berkshire, và chúng tôi hy vọng sẽ mở rộng cho thuê.
* * * * * * * * * * * *
Vào ngày thứ 3, tôi nhận được một cuộc gọi từ Craig Ponzio, chủ sở hữu của Larson-Juhl, nhà lãnh đạo Mỹ trong khung ảnh custom-made. Craig đã mua lại công ty vào năm 1981 (sau khi làm việc đầu tiên tại nhà máy sản xuất của mình khi đang theo học đại học) và sau đó tăng doanh thu từ 3 triệu đô la lên 300 triệu đô la. Mặc dù tôi chưa bao giờ nghe nói về Larson-Juhl trước cuộc gọi của Craig, một vài phút nói chuyện với anh ấy khiến tôi nghĩ rằng chúng tôi sẽ tấn công một thỏa thuận. Anh ta đơn giản trong việc mô tả công việc kinh doanh, quan tâm đến những người đã mua nó và thực tế về giá cả. Hai ngày sau, Craig và Steve McKenzie, giám đốc điều hành của ông, đã đến Omaha và trong chín mươi phút, chúng tôi đã đạt được thỏa thuận. Trong mười ngày, chúng tôi đã ký hợp đồng.
Larson-Juhl phục vụ khoảng 18.000 cửa hàng có khung ở Mỹ và cũng là nhà lãnh đạo ngành công nghiệp ở Canada và phần lớn châu Âu. Chúng tôi hy vọng sẽ thấy cơ hội để thực hiện mua lại bổ sung trong tương lai.
* * * * * * * * * * *
Khi tôi viết lá thư này, chủ nợ đang xem xét một đề nghị mà chúng tôi đã thực hiện cho Trái cây của Loom. Công ty đã phá sản một vài năm trở lại, một nạn nhân của cả nợ quá nhiều và quản lý kém. Và, rất nhiều năm trước đó, tôi đã có một số kinh nghiệm trái cây của Loom của riêng tôi.
Vào tháng 8 năm 1955, tôi là một trong năm nhân viên, trong đó có hai thư ký, làm việc cho ba nhà quản lý của Graham-Newman Corporation, một công ty đầu tư tại New York. Graham-Newman đã kiểm soát Philadelphia và Reading Coal and Iron ("P & R"), một nhà sản xuất antraxit có tiền mặt dư thừa, một sự mất thuế, và một doanh nghiệp đang suy giảm. Vào thời điểm đó, tôi đã có một phần đáng kể giá trị tài sản giới hạn của mình được đầu tư vào cổ phiếu P & R, phản ánh niềm tin của tôi đối với tài năng kinh doanh của các ông chủ của tôi, Ben Graham, Jerry Newman và Howard (Micky) Newman.
Niềm tin này đã được thưởng khi P & R mua Công ty đồ lót Union từ Jack Goldfarb với giá 15 triệu USD. Liên minh (mặc dù sau đó nó chỉ là một người được cấp phép của tên) sản xuất trái cây của đồ lót Loom. Công ty sở hữu 5 triệu đô la tiền mặt ¾ 2,5 triệu đô la trong đó P & R được sử dụng để mua ¾ và kiếm được khoảng 3 triệu đô la trước thuế, thu nhập có thể được che chở bởi vị trí thuế của P & R. Và, ừ vâng: Hoàn toàn 9 triệu đô la trong số tiền còn lại 12,5 triệu đô la còn lại được thỏa mãn bởi các ghi chú không mang lãi, phải trả từ 50% của bất kỳ Liên minh thu nhập nào vượt quá 1 triệu đô la. ( Đó là những ngày, tôi bị ngất xỉu khi nghĩ về những giao dịch như thế.)
Sau đó, Union đã mua bản quyền của tên Trái cây Loom và cùng với P & R, đã được sáp nhập vào Northwest Industries. Trái cây tiếp tục đạt được thu nhập trước thuế hàng năm vượt quá 200 triệu USD.
John Holland chịu trách nhiệm về các hoạt động của Fruit trong những năm phong phú nhất. Tuy nhiên, vào năm 1996, John đã nghỉ hưu, và ban quản lý đã nạp nợ công ty, một phần để thực hiện một loạt vụ mua lại chứng minh thất vọng. Phá sản theo sau. John sau đó đã được phục hồi, và ông đã tiến hành một hoạt động sửa chữa lớn. Trước khi John trở về, việc giao hàng hỗn loạn, chi phí tăng vọt và mối quan hệ với khách hàng chủ chốt trở nên xấu đi. Trong khi sửa chữa những vấn đề này, John cũng giảm việc làm từ 40.000 đến 23.000. Tóm lại, anh ta đã khôi phục lại trái cây cũ của Loom, mặc dù trong một môi trường cạnh tranh hơn nhiều.
Bước vào thủ tục phá sản của Fruit, chúng tôi đã đưa ra một đề xuất cho các chủ nợ mà chúng tôi không kèm theo các điều kiện tài chính, mặc dù đề nghị của chúng tôi phải duy trì nổi bật trong nhiều tháng. Tuy nhiên, chúng tôi đã nhấn mạnh vào một điều kiện rất khác thường: John phải có mặt để tiếp tục làm Giám đốc điều hành sau khi chúng tôi tiếp quản. Đối với chúng tôi, John và thương hiệu là tài sản quan trọng của Fruit.
Tôi đã được giúp đỡ trong giao dịch này bởi bạn tôi và ông chủ cũ của tôi, Micky Newman, bây giờ là 81. Điều gì xảy ra xung quanh thực sự xảy ra.
* * * * * * * * * * * *
Các công ty điều hành của chúng tôi đã thực hiện một số vụ mua lại "bẻ khóa" trong năm và tôi không thể cưỡng lại việc nói với bạn về một. Vào tháng 12, Frank Rooney đã gọi cho tôi biết HH Brown đã mua hàng tồn kho và thương hiệu của Acme Boot với giá 700.000 đô la.
Nghe có vẻ như khoai tây nhỏ. Nhưng ¾ bạn có tin không? ¾ Acme là lần mua thứ hai của P & R, một vụ mua bán đã diễn ra ngay trước khi tôi rời Graham-Newman vào mùa xuân năm 1956. Giá là 3,2 triệu đô la, một phần lại được trả bằng ghi chú không mang lãi, cho một doanh nghiệp có bán hàng trị giá 7 triệu đô la.
Sau khi P & R sáp nhập với Northwest, Acme đã trở thành công ty sản xuất giày lớn nhất thế giới, mang lại lợi nhuận hàng năm cho nhiều công ty mà P & R có được. Nhưng doanh nghiệp cuối cùng đã đánh trượt và không bao giờ phục hồi, và kết quả là chúng tôi mua lại tàn tích của Acme.
Trong phần đầu để phân tích an ninh , Ben Graham và Dave Dodd trích dẫn Horace: "Nhiều người sẽ được phục hồi mà bây giờ đã bị sa ngã và nhiều người sẽ rơi mà bây giờ là để vinh danh." Năm mươi hai năm sau lần đầu tiên tôi đọc những dòng này, sự đánh giá cao của tôi về những gì họ nói về kinh doanh và đầu tư tiếp tục phát triển.
* * * * * * * * * * * *
Ngoài việc mua lại các bu-lông, các nhà quản lý của chúng tôi liên tục tìm cách phát triển nội bộ. Về vấn đề đó, đây là một bản viết tay cho một câu chuyện tôi đã nói với bạn hai năm trước về việc RC Willey chuyển đến Boise. Như bạn có thể nhớ, Bill Child, chủ tịch của RC Willey, muốn mở rộng hoạt động nội thất gia đình của mình ngoài Utah, một tiểu bang mà công ty của anh ấy kiếm được hơn 300 triệu đô la (tăng lên, 250 đô la khi Bill tiếp quản 48 năm trước). Công ty đã đạt được vị trí thống trị này, hơn nữa, với một chính sách "đóng cửa vào chủ nhật" bất chấp sự khôn ngoan về bán lẻ thông thường. Tôi đã hoài nghi rằng chính sách này có thể thành công ở Boise hoặc, cho vấn đề đó, bất cứ nơi nào bên ngoài Utah. Sau khi tất cả, chủ nhật là ngày nhiều người tiêu dùng thích nhất để mua sắm.
Bill sau đó nhấn mạnh vào một điều gì đó phi thường: Anh ta sẽ đầu tư 11 triệu đô la tiền của mình để xây dựng cửa hàng Boise và sẽ bán nó cho Berkshire với chi phí (không quan tâm!) Nếu liên doanh thành công. Nếu nó thất bại, Bill sẽ giữ cửa hàng và ăn thua lỗ theo ý của mình. Như tôi đã nói với bạn trong báo cáo thường niên năm 1999, cửa hàng ngay lập tức đã trở thành một thành công lớn ¾ và nó đã phát triển từ đó.
Ngay sau khi mở Boise, Bill đề nghị chúng tôi thử Las Vegas, và lần này tôi còn hoài nghi hơn. Làm thế nào chúng ta có thể làm kinh doanh trong một đô thị có kích thước đó và được đóng cửa vào ngày chủ nhật, một ngày mà tất cả các đối thủ cạnh tranh của chúng tôi sẽ được khai thác? Tuy nhiên, với kinh nghiệm của Boise, chúng tôi đã tiến hành xác định vị trí ở Henderson, một thành phố mọc lơ lửng bên cạnh Las Vegas.
Kết quả: Cửa hàng này vượt qua tất cả những người khác trong chuỗi RC Willey, làm một khối lượng kinh doanh vượt xa khối lượng của bất kỳ đối thủ cạnh tranh nào và đó là gấp đôi những gì tôi đã dự đoán. Tôi đã cắt băng tại lễ khai trương vào tháng ¾ này là sau một "mềm" khai mạc và một vài tuần bán hàng đặc biệt ¾ và, cũng giống như tôi đã làm tại Boise, tôi đề nghị với đám đông rằng các cửa hàng mới là ý tưởng của tôi.
Nó không hoạt động. Hôm nay, khi tôi pontificate về bán lẻ, Berkshire người chỉ nói, "Bill nghĩ gì?" (Tôi sẽ vẽ đường, tuy nhiên, nếu anh ta gợi ý rằng chúng tôi cũng đóng cửa vào thứ Bảy.)
Kinh tế tài sản / Bảo hiểm tai nạn
Kinh doanh chính của chúng tôi ¾ mặc dù chúng tôi có những người quan trọng lớn ¾ là bảo hiểm. Để hiểu Berkshire, do đó, nó là cần thiết mà bạn hiểu làm thế nào để đánh giá một công ty bảo hiểm. Các yếu tố quyết định chính là: (1) số tiền nổi mà doanh nghiệp tạo ra; (2) chi phí; và (3) quan trọng nhất của tất cả, triển vọng dài hạn cho cả hai yếu tố này.
Để bắt đầu, float là tiền chúng tôi nắm giữ nhưng không sở hữu. Trong một hoạt động bảo hiểm, nổi phát sinh vì phí bảo hiểm được nhận trước khi thua lỗ được thanh toán, một khoảng thời gian mà đôi khi kéo dài qua nhiều năm. Trong thời gian đó, công ty bảo hiểm đầu tư tiền. Hoạt động dễ chịu này thường mang theo một nhược điểm: Phí bảo hiểm mà một công ty bảo hiểm nắm giữ thường không bao gồm các khoản lỗ và chi phí mà nó phải trả. Điều đó khiến nó chạy một "mất bảo lãnh", đó là chi phí của phao. Một doanh nghiệp bảo hiểm có giá trị nếu chi phí trôi nổi theo thời gian ít hơn chi phí mà công ty sẽ phải chịu để kiếm tiền. Nhưng kinh doanh là một quả chanh nếu chi phí của nó nổi cao hơn so với thị trường cho tiền.
Trong lịch sử, Berkshire đã thu được nổi của nó với chi phí rất thấp. Thật vậy, chi phí của chúng tôi đã ít hơn 0 trong khoảng một nửa số năm mà chúng tôi đã hoạt động; đó là, chúng tôi đã thực sự được trả tiền để giữ tiền của người khác. Tuy nhiên, trong vài năm qua, chi phí của chúng tôi đã quá cao, và vào năm 2001 nó thật khủng khiếp.
Bảng sau đây cho thấy (trong khoảng thời gian) các float được tạo ra bởi các phân đoạn khác nhau của Berkshire hoạt động bảo hiểm kể từ khi chúng tôi bước vào kinh doanh 35 năm trước khi mua Công ty bồi thường quốc gia (có dòng truyền thống được bao gồm trong phân khúc "khác tiểu học"). Cho bảng, chúng tôi đã tính float của chúng tôi ¾ mà chúng tôi tạo ra với số lượng lớn so với khối lượng cao cấp của chúng tôi ¾ bằng cách thêm dự trữ ròng mất mát, trữ lượng điều chỉnh sự mất mát, quỹ mà HSC đang tái bảo hiểm giả định và dự phòng phí chưa được hưởng, và sau đó trừ đi các khoản phải thu bảo hiểm liên quan đến, trả trước chi phí mua lại, thuế trả trước và phí trả chậm áp dụng cho tái bảo hiểm giả định. (Hiểu không?)
Yearend Float (trong $ triệu)
| |||||
Năm
|
GEICO
|
General Re
|
Khác
Tái bảo hiểm |
Khác
Sơ cấp |
Toàn bộ
|
| 1967 | 20 | 20 | |||
| 1977 | 40 | 131 | 171 | ||
| 1987 | 701 | 807 | 1.508 | ||
| 1997 | 2.917 | 4,014 | 455 | 7,386 | |
| 1998 | 3.125 | 14,909 | 4,305 | 415 | 22.754 |
| 1999 | 3.444 | 15.166 | 6,285 | 403 | 25.298 |
| 2000 | 3.943 | 15.525 | 7.805 | 598 | 27.871 |
| 2001 | 4.251 | 19.310 | 11.262 | 685 | 35.508 |
Năm ngoái tôi đã nói với bạn rằng, ngăn chặn một thảm họa lớn, chi phí của chúng tôi về phao có thể sẽ giảm từ mức 2000 của nó là 6%. Tôi đã có trong thiên tai nhớ khi tôi nói rằng, nhưng thay vào đó chúng tôi bị ảnh hưởng bởi một thảm họa nhân tạo vào ngày 11 tháng 9 ¾ một sự kiện giao ngành công nghiệp bảo hiểm mất mát lớn nhất trong lịch sử. Do đó, chi phí thả nổi của chúng tôi là 12,8%. Đó là năm tồi tệ nhất của chúng tôi về chi phí nổi từ năm 1984, và kết quả là ở mức độ đáng kể, như tôi sẽ giải thích trong phần tiếp theo, chúng tôi đã mang đến cho chính mình.
Nếu không có thảm họa lớn xảy ra, tôi ¾ một lần nữa ¾ kỳ vọng chi phí của phao của chúng tôi sẽ thấp trong năm tới. Chúng tôi thực sự sẽ cần một chi phí thấp, như tất cả các công ty bảo hiểm. Một số năm trở lại, chi phí float, nói, 4% là chấp nhận được bởi vì trái phiếu chính phủ mang lại gấp đôi, và cổ phiếu tương lai cung cấp lợi nhuận vẫn loftier. Ngày nay, chúng ta không thể tìm thấy chất béo nào (ít nhất là chúng ta không thể tìm thấy chúng) và các quỹ ngắn hạn kiếm được ít hơn 2%. Trong những điều kiện này, mỗi hoạt động bảo hiểm của chúng tôi, tiết kiệm một, phải cung cấp một lợi nhuận bảo lãnh nếu nó được đánh giá là một doanh nghiệp tốt. Ngoại lệ là hoạt động tái bảo hiểm hồi tố của chúng tôi (một doanh nghiệp mà chúng tôi đã giải thích trong báo cáo năm ngoái), có kinh tế học mong muốn mặc dù hiện tại chúng tôi bị lỗ hàng năm khoảng 425 triệu đô la.
Nguyên tắc bảo hiểm
Khi các công ty bất động sản / thương vong được đánh giá bằng chi phí của họ nổi, rất ít ngăn xếp như là các doanh nghiệp thỏa đáng. Và thú vị ¾ không giống như tình hình đang thịnh hành trong nhiều ngành công nghiệp khác ¾ không phải kích thước cũng như tên thương hiệu sẽ quyết định khả năng sinh lời của một công ty bảo hiểm. Thật vậy, nhiều công ty lớn nhất và nổi tiếng thường xuyên cung cấp kết quả tầm thường. Những gì đếm trong kinh doanh này là kỷ luật bảo lãnh. Những người chiến thắng là những người không gắn bó với ba nguyên tắc chính:
- Họ chỉ chấp nhận những rủi ro mà họ có thể đánh giá đúng (nằm trong phạm vi thẩm quyền của họ) và sau khi họ đã đánh giá tất cả các yếu tố liên quan bao gồm các tình huống mất mát từ xa, mang lại kỳ vọng lợi nhuận. Những công ty bảo hiểm này bỏ qua những cân nhắc về thị phần và lạc quan về việc mất việc kinh doanh đối với các đối thủ cạnh tranh đang cung cấp giá ngu xuẩn hoặc điều kiện chính sách.
- Họ giới hạn công việc kinh doanh mà họ chấp nhận theo cách đảm bảo họ sẽ không bị tổng hợp tổn thất từ một sự kiện đơn lẻ hoặc từ các sự kiện liên quan sẽ đe dọa khả năng thanh toán của họ. Họ không ngừng tìm kiếm mối tương quan có thể giữa các rủi ro dường như không liên quan.
- Họ tránh kinh doanh liên quan đến rủi ro đạo đức: Bất kể tỷ lệ, cố gắng viết những hợp đồng tốt với người xấu không hiệu quả. Trong khi hầu hết các chủ hợp đồng và khách hàng đều có uy tín và đạo đức, việc kinh doanh với một số ngoại lệ thường đắt tiền, đôi khi rất lạ thường.
Các sự kiện tháng thứ 11 đã làm cho nó rõ ràng rằng việc thực hiện của chúng ta về quy tắc 1 và 2 tại General Re đã nguy hiểm yếu. Trong việc định giá và cũng trong việc đánh giá rủi ro tập hợp, chúng tôi đã bỏ qua hoặc bác bỏ khả năng tổn thất khủng bố quy mô lớn. Đó là một yếu tố bảo lãnh có liên quan, và chúng tôi bỏ qua nó.
Ví dụ, trong tài sản định giá, chúng tôi đã xem xét quá khứ và chỉ tính đến chi phí mà chúng ta có thể phải gánh chịu từ bão, cháy, nổ và động đất. Nhưng những gì sẽ là tổn thất tài sản bảo hiểm lớn nhất trong lịch sử (sau khi thêm tuyên bố gián đoạn kinh doanh liên quan) có nguồn gốc từ không ai trong số các lực lượng này. Trong ngắn hạn, tất cả chúng ta trong ngành công nghiệp đã thực hiện một sai lầm bảo lãnh cơ bản bằng cách tập trung vào kinh nghiệm, chứ không phải là tiếp xúc, do đó giả định một nguy cơ khủng bố lớn mà chúng tôi nhận được không có phí bảo hiểm.
Kinh nghiệm, tất nhiên, là một điểm khởi đầu rất hữu ích trong bảo lãnh phát hành hầu hết các trang bìa. Ví dụ, điều quan trọng đối với các công ty bảo hiểm là viết các chính sách động đất ở California để biết có bao nhiêu trận động đất trong tiểu bang trong thế kỷ qua đã đăng ký 6.0 hoặc cao hơn trên thang Richter. Thông tin này sẽ không cho bạn biết xác suất chính xác của một trận động đất lớn vào năm tới, hoặc ở trạng thái nào có thể xảy ra. Nhưng số liệu thống kê có tiện ích, đặc biệt nếu bạn đang viết một chính sách rộng lớn trên toàn tiểu bang, như Bồi thường Quốc gia đã thực hiện trong những năm gần đây.
Tuy nhiên, vào những thời điểm nhất định, việc sử dụng kinh nghiệm làm hướng dẫn để định giá không chỉ vô dụng mà còn thực sự nguy hiểm. Ví dụ, trong một thị trường tăng giá, các khoản lỗ lớn từ giám đốc và bảo hiểm trách nhiệm của cán bộ ("D & O") có thể là tương đối hiếm. Khi cổ phiếu đang tăng lên, có một sự khan hiếm của các mục tiêu để kiện, và cả hai vấn đề kế toán và quản lý chicanery thường đi không bị phát hiện. Tại thời điểm đó, kinh nghiệm về D & O giới hạn cao có thể trông tuyệt vời.
Nhưng đó chỉ là khi tiếp xúc có khả năng bùng nổ, bằng cách cung cấp các dịch vụ công cộng vô lý, các thao tác thu nhập, các chương trình khuyến mãi cổ phiếu giống như chuỗi thư và một món khai vị của các hoạt động không mong muốn khác. Khi chứng khoán sụp đổ, những bề mặt tội lỗi này, đập vào các nhà đầu tư với những tổn thất có thể chảy vào hàng trăm tỷ. Juries quyết định liệu những tổn thất đó có nên do các nhà đầu tư nhỏ hay các công ty bảo hiểm lớn chịu thiệt hại hay không. Ngay cả một sự phán xét nặng nề, hơn nữa, có thể gây ra chi phí giải quyết trong các trường hợp sau này cho nấm. Do đó, tỷ lệ chính xác cho D & O "vượt quá" (nghĩa là công ty bảo hiểm hoặc nhà tái bảo hiểm sẽ trả lỗ trên ngưỡng cao) có thể, nếu dựa trên mức độ phơi nhiễm , cao gấp 5 lần số tiền cao hơn được quyết định bởi kinh nghiệm .
Các công ty bảo hiểm luôn tìm thấy nó tốn kém để bỏ qua các tiếp xúc mới. Tuy nhiên, làm như thế trong trường hợp khủng bố, có thể làm hỏng ngành công nghiệp. Không ai biết xác suất của một vụ nổ hạt nhân trong một đô thị lớn trong năm nay (hoặc thậm chí nhiều vụ nổ, cho rằng một tổ chức khủng bố có thể xây dựng một quả bom có thể không dừng lại ở đó). Cũng không ai có thể, với sự bảo đảm, đánh giá xác suất trong năm nay, hoặc một đại lý sinh học hoặc hóa học chết người khác được giới thiệu đồng thời (nói, thông qua hệ thống thông gió) vào nhiều tòa nhà văn phòng và nhà máy sản xuất. Một cuộc tấn công như thế sẽ tạo ra những tuyên bố bồi thường cho công nhân thiên văn.
Đây là những gì chúng ta biết:
- Xác suất của các thảm họa boggling như vậy, mặc dù có khả năng rất thấp hiện nay, không phải là số không.
- Xác suất đang gia tăng, theo cách bất thường và vô lượng, vì tri thức và tài liệu trở nên sẵn có cho những người muốn chúng ta bị bệnh. Sợ hãi có thể rút theo thời gian, nhưng sự nguy hiểm sẽ không ¾ cuộc chiến chống chủ nghĩa khủng bố không bao giờ có thể đạt được. Điều tốt nhất mà quốc gia có thể đạt được là một sự bế tắc lâu dài. Có thể không có người kiểm tra chống lại kẻ thù đầu thủy thủ.
- Cho đến bây giờ, các công ty bảo hiểm và tái bảo hiểm đã thẳng thắn giả định hậu quả tài chính từ những rủi ro không thể tính toán mà tôi đã mô tả.
- Theo kịch bản "cận cảnh xấu nhất", có thể gây thiệt hại 1 nghìn tỷ đô la, ngành bảo hiểm sẽ bị phá hủy trừ khi nó quản lý theo cách nào đó để hạn chế đáng kể nguy cơ khủng bố. Chỉ có Chính phủ Hoa Kỳ mới có nguồn lực để hấp thụ một cú đánh như vậy. Nếu không muốn làm như vậy trên cơ sở tương lai, công dân nói chung phải chịu rủi ro riêng của mình và được tính vào Chính phủ để giải cứu sau khi xảy ra thảm họa.
Tại sao, bạn có thể hỏi, tôi không nhận ra các sự kiện trên trước ngày thứ 11? Câu trả lời, thật đáng buồn, là tôi đã làm ¾ nhưng tôi đã không biến ý nghĩ thành hành động. Tôi vi phạm quy tắc Noah: Dự đoán mưa không được tính; xây dựng arks nào. Do đó, hãy để Berkshire hoạt động với mức rủi ro nguy hiểm ¾ tại General Re nói riêng. Tôi xin lỗi khi nói rằng nhiều rủi ro mà chúng tôi chưa được bồi thường vẫn còn trên sổ sách của chúng tôi, nhưng nó đang hết hiệu lực trong ngày.
Tại Berkshire, cần lưu ý, chúng tôi đã có một số năm sẵn sàng chấp nhận rủi ro nhiều hơn bất kỳ công ty bảo hiểm nào khác đã cố tình thực hiện. Đó vẫn là trường hợp. Chúng tôi hoàn toàn sẵn sàng để mất 2 $ tỷ đến $ 2 ½ tỷ trong một sự kiện duy nhất (như chúng tôi đã làm vào ngày 11 tháng)nếu chúng tôi đã được trả đúng cho giả định nguy cơ gây ra sự mất mát (mà trong dịp đó chúng tôi đã không).
Thật vậy, chúng tôi có một lợi thế cạnh tranh lớn vì sự khoan dung của chúng tôi đối với những tổn thất rất lớn. Berkshire có nguồn tài nguyên khổng lồ về chất lỏng, thu nhập phi bảo hiểm đáng kể, một vị trí thuế thuận lợi và một cử tri cổ đông hiểu biết sẵn sàng chấp nhận biến động về thu nhập. Sự kết hợp độc đáo này cho phép chúng tôi giả định những rủi ro vượt xa sự thèm ăn của các đối thủ cạnh tranh lớn nhất của chúng tôi. Theo thời gian, việc bảo đảm những rủi ro jumbo này sẽ mang lại lợi nhuận, mặc dù định kỳ họ sẽ mang lại một năm khủng khiếp.
Điểm mấu chốt ngày hôm nay là chúng tôi sẽ viết một số bảo hiểm cho các tổn thất liên quan đến khủng bố, bao gồm một vài chính sách không tương quan với các giới hạn rất lớn. Nhưng chúng tôi sẽ không cố tình để Berkshire thua lỗ ngoài những gì chúng tôi có thể xử lý một cách thoải mái.Chúng tôi sẽ kiểm soát tổng số hiển thị của chúng tôi, bất kể đối thủ cạnh tranh là gì.
Hoạt động bảo hiểm năm 2001
Trong những năm qua, hoạt động kinh doanh bảo hiểm của chúng tôi đã cung cấp các quỹ ngày càng tăng, chi phí thấp đã thúc đẩy phần lớn tăng trưởng của Berkshire. Charlie và tôi tin rằng điều này sẽ tiếp tục xảy ra. Nhưng chúng tôi đã vấp phải một cách lớn trong năm 2001, phần lớn là do các khoản lỗ bảo lãnh tại General Re.
Trong quá khứ tôi đã đảm bảo với bạn rằng Tướng Re đã bảo lãnh với kỷ luật ¾ và tôi đã được chứng minh là sai. Mặc dù ý định của các nhà quản lý là tốt, công ty đã phá vỡ từng quy tắc bảo lãnh mà tôi đưa ra trong phần cuối cùng và đã trả một mức giá rất lớn để làm như vậy. Một nguyên nhân rõ ràng cho sự thất bại của nó là nó không dự trữ chính xác ¾ thêm về điều này trong phần tiếp theo ¾ và do đó đã tính sai lầm nghiêm trọng chi phí của sản phẩm mà nó đã bán. Không biết chi phí của bạn sẽ gây ra vấn đề trong bất kỳ doanh nghiệp nào. Trong tái bảo hiểm dài đuôi, trong đó nhiều năm không nhận thức sẽ thúc đẩy và kéo dài quá mức nghiêm trọng, sự thiếu hiểu biết về chi phí thực sự là sự bùng nổ.
Ngoài ra, General Re đã quá cạnh tranh trong việc tiếp tục, và giữ lại, kinh doanh. Mặc dù tất cả những người có liên quan có thể có ý định bảo lãnh, nhưng dù sao, các chuyên gia lái xe khó có thể kiềm chế sự thôi thúc của họ để chiếm ưu thế hơn các đối thủ cạnh tranh. Tuy nhiên, nếu "chiến thắng" được cân bằng với thị phần chứ không phải là lợi nhuận, sự cố đang chờ đợi. "Không" phải là một phần quan trọng của bất kỳ từ viết tắt nào của người bảo lãnh.
Với nguy cơ nghe Pollyannaish, bây giờ tôi đảm bảo với bạn rằng kỷ luật bảo lãnh đang được khôi phục tại General Re (và công ty con của Cologne Re) với mức độ khẩn cấp thích hợp. Joe Brandon được bổ nhiệm làm Tổng giám đốc điều hành của General Re vào tháng Chín và, cùng với Tad Montross, chủ tịch mới của nó, cam kết sản xuất lợi nhuận bảo lãnh. Mùa thu năm ngoái, Charlie và tôi đọc cuốn sách tuyệt vời của Jack Welch, Jack, Straight from the Gut (lấy một bản sao!). Khi thảo luận về điều đó, chúng tôi đã đồng ý rằng Joe có nhiều đặc điểm của Jack: Anh ấy thông minh, tràn đầy năng lượng, thực hành và mong đợi phần lớn cả bản thân lẫn tổ chức của anh ấy.
Khi đó là một công ty độc lập, General Re thường xuyên tỏa sáng, và bây giờ nó cũng có những thế mạnh đáng kể mà Berkshire mang đến. Với lợi thế bổ sung đó và với kỷ luật bảo lãnh được khôi phục, General Re sẽ là một tài sản khổng lồ cho Berkshire. Tôi dự đoán rằng Joe và Tad sẽ làm như vậy.
* * * * * * * * * * * *
Tại hoạt động tái bảo hiểm bồi thường quốc gia, Ajit Jain tiếp tục tăng thêm giá trị to lớn cho Berkshire. Làm việc với chỉ 18 cộng sự, Ajit quản lý một trong những hoạt động tái bảo hiểm lớn nhất thế giới được đo bằng tài sản, và các lớn nhất, dựa trên kích thước của các rủi ro cá nhân giả định.
Tôi đã biết chi tiết về hầu hết mọi chính sách mà Ajit đã viết kể từ khi ông đến với chúng tôi vào năm 1986, và thậm chí không bao giờ có một dịp duy nhất tôi thấy ông phá vỡ bất kỳ quy tắc bảo lãnh nào của chúng tôi. Tất nhiên, môn học phi thường của anh ta không loại bỏ tổn thất; nó, tuy nhiên, ngăn chặn tổn thất ngu ngốc. Và đó là chìa khóa: Cũng giống như trường hợp đầu tư, công ty bảo hiểm tạo ra kết quả lâu dài nổi bật chủ yếu bằng cách tránh những quyết định ngu ngốc, thay vì bằng cách đưa ra những kết quả rực rỡ.
Kể từ ngày 11 tháng 9 ngày, Ajit đặc biệt bận rộn. Trong số các chính sách chúng tôi đã viết và giữ lại hoàn toàn cho tài khoản của chúng tôi là (1) $ 578 triệu bảo hiểm tài sản cho một nhà máy lọc dầu ở Nam Mỹ khi tổn thất vượt quá $ 1 tỷ; (2) $ 1 tỷ bảo hiểm trách nhiệm pháp lý của bên thứ ba không thể hủy bỏ đối với các tổn thất phát sinh từ các hành vi khủng bố tại một số hãng hàng không quốc tế lớn; (3) £ 500 triệu tài sản bảo hiểm trên một nền tảng dầu lớn ở Biển Bắc, bao gồm tổn thất từ khủng bố và phá hoại, trên 600 triệu bảng mà người được bảo hiểm giữ lại hoặc tái bảo hiểm ở nơi khác; và (4) phạm vi bảo hiểm đáng kể trên tháp Sears, bao gồm cả tổn thất do khủng bố gây ra, trên ngưỡng 500 triệu đô la. Chúng tôi đã viết nhiều rủi ro jumbo khác, chẳng hạn như bảo vệ cho World Cup Soccer Tournament và Thế vận hội mùa đông 2002. Trong mọi trường hợp, tuy nhiên,chúng tôi đã cố gắng tránh viết các nhóm chính sách mà từ đó các khoản lỗ có thể tổng hợp nghiêm trọng. Ví dụ, chúng tôi sẽ không viết bìa trên một số lượng lớn tháp văn phòng và căn hộ trong một đô thị duy nhất mà không loại trừ tổn thất từ cả vụ nổ hạt nhân và đám cháy theo sau nó.
Không ai có thể phù hợp với tốc độ mà Ajit có thể đưa ra các chính sách rất lớn. Sau 11 tháng 9 ngày , nhanh chóng của mình để trả lời, luôn luôn quan trọng, đã trở thành một lợi thế cạnh tranh lớn. Vì vậy, quá, có sức mạnh tài chính vượt trội của chúng tôi. Một số nhà tái bảo hiểm ¾ đặc biệt là những người lần lượt quen với việc sa thải nhiều công việc kinh doanh của họ trên một lớp tái bảo hiểm thứ hai được gọi là những người đổi mới ¾đang ở trong tình trạng suy yếu và sẽ gặp khó khăn khi sống sót sau một con mèo lớn thứ hai. Khi một chuỗi xích đu của retrocessionaires tồn tại, một liên kết yếu duy nhất có thể gây rắc rối cho tất cả. Khi đánh giá tính bảo mật của bảo hiểm tái bảo hiểm, các công ty bảo hiểm phải áp dụng kiểm tra căng thẳng cho tất cả những người tham gia trong chuỗi và phải xem xét một sự mất mát thảm họa xảy ra trong một môi trường kinh tế rất bất lợi. Sau khi tất cả, bạn chỉ tìm ra những người đang bơi khỏa thân khi thủy triều đi ra ngoài. Tại Berkshire, chúng tôi giữ lại những rủi ro và không phụ thuộc vào ai. Và bất kể vấn đề của thế giới, kiểm tra của chúng tôi sẽ rõ ràng.
Kinh doanh của Ajit sẽ tuôn trào và chảy ¾ nhưng nguyên tắc bảo lãnh của anh ta sẽ không dao động. Không thể vượt qua giá trị của anh ta với Berkshire.
* * * * * * * * * * * *
GEICO, hiện là công ty bảo hiểm chính lớn nhất của chúng tôi, đã có những tiến bộ lớn trong năm 2001, nhờ Tony Nicely, CEO của nó và các cộng sự của ông. Rất đơn giản, Tony là giấc mơ của chủ sở hữu.
Khối lượng cao cấp của GEICO đã tăng 6,6% trong năm ngoái, doanh thu của nó tăng 308 triệu USD và đạt lợi nhuận bảo lãnh 221 triệu USD. Điều này có nghĩa là chúng tôi đã thực sự trả số tiền đó trong năm ngoái để giữ nổi 4,25 tỷ đô la, mà tất nhiên không thuộc về Berkshire nhưng có thể được chúng tôi sử dụng để đầu tư.
Những thất vọng chỉ ở GEICO năm 2001 ¾ và đó là một điều quan trọng ¾ là không có khả năng của chúng tôi để thêm bảo hiểm. Khách hàng ưa thích của chúng tôi (81% trong tổng số của chúng tôi) tăng 1,6% nhưng chính sách tiêu chuẩn và phi tiêu chuẩn của chúng tôi giảm 10,1%. Nhìn chung, các chính sách có hiệu lực giảm .8%.
Doanh nghiệp mới đã được cải thiện trong những tháng gần đây. Tỷ lệ đóng cửa của chúng tôi từ các yêu cầu điện thoại đã tăng lên, và kinh doanh Internet của chúng tôi tiếp tục tăng trưởng ổn định của nó. Do đó, chúng tôi mong muốn đạt được mức tăng khiêm tốn trong chính sách trong năm 2002. Tony và tôi đang mong muốn cam kết nhiều hơn nữa để tiếp thị hơn 219 triệu đô la mà chúng tôi đã chi tiêu trong năm ngoái, nhưng hiện tại chúng tôi không thể thấy cách làm như vậy một cách hiệu quả. Trong khi đó, chi phí hoạt động của chúng tôi thấp và thấp hơn nhiều so với các đối thủ cạnh tranh chính của chúng tôi; giá của chúng tôi là hấp dẫn; và phao của chúng tôi là miễn phí và phát triển.
* * * * * * * * * * * *
Các công ty bảo hiểm chính khác của chúng tôi đã cung cấp kết quả bình thường của họ vào năm ngoái. Các hoạt động này, do Rod Eldred, John Kizer, Tom Nerney, Michael Stearns, Don Towle và Don Wurster điều hành, đã kết hợp khối lượng cao cấp 579 triệu đô la, tăng 40% so với năm 2000. Huy động của họ tăng 14,5% lên 685 triệu đô la và họ ghi nhận bảo lãnh lợi nhuận 30 triệu đô la. Tổng hợp, các công ty này là một trong những hoạt động bảo hiểm tốt nhất trong nước, và triển vọng năm 2002 của họ trông thật tuyệt vời.
"Phát triển thua lỗ" và kế toán bảo hiểm
Thuật ngữ xấu là kẻ thù của tư duy tốt. Khi các công ty hoặc chuyên gia đầu tư sử dụng các thuật ngữ như "EBITDA" và "pro forma", họ muốn bạn không chấp nhận các khái niệm thiếu sót một cách nguy hiểm. (Trong sân golf, điểm số của tôi thường dưới mệnh giá trên cơ sở pro forma : Tôi có kế hoạch vững chắc để "cơ cấu lại" cú đánh gậy của tôi và do đó chỉ đếm số lần chuyển đổi mà tôi nhận trước khi chạm tới green.)
Trong báo cáo bảo hiểm, "phát triển mất mát" là một thuật ngữ được sử dụng rộng rãi ¾ và một thuật ngữ gây hiểu lầm nghiêm trọng. Thứ nhất, một định nghĩa: Lỗ dự trữ tại một công ty bảo hiểm không phải là khoản tiền bị mất đi trong một ngày mưa mà là một tài khoản trách nhiệm pháp lý. Nếu được tính toán đúng, trách nhiệm pháp lý nêu rõ số tiền mà một công ty bảo hiểm sẽ phải trả cho tất cả losses (including associated costs) that have occurred prior to the reporting date but have not yet been paid. When calculating the reserve, the insurer will have been notified of many of the losses it is destined to pay, but others will not yet have been reported to it. These losses are called IBNR, for incurred but not reported. Indeed, in some cases (involving, say, product liability or embezzlement) the insured itself will not yet be aware that a loss has occurred.
Rõ ràng là một công ty bảo hiểm khó có thể đưa ra một con số về chi phí cuối cùng của tất cả các sự kiện được báo cáo và không báo cáo đó. Nhưng khả năng làm như vậy với độ chính xác hợp lý là rất quan trọng. Nếu không, các nhà quản lý của hãng bảo hiểm sẽ không biết chi phí tổn thất thực tế của nó là gì và làm thế nào để so sánh với phí bảo hiểm được tính phí. GEICO gặp rắc rối lớn vào đầu những năm 1970 bởi vì trong nhiều năm, nó bị thiếu hụt nghiêm trọng, và do đó tin rằng sản phẩm của mình (bảo vệ bảo hiểm) được chi phí thấp hơn đáng kể so với thực tế. Do đó, công ty đã đi thuyền một cách hạnh phúc cùng với, đánh giá thấp sản phẩm của mình và bán ngày càng nhiều chính sách với tổn thất lớn hơn bao giờ hết.
Khi nó trở nên hiển nhiên rằng dự trữ tại các ngày báo cáo trong quá khứ understated trách nhiệm thực sự tồn tại vào thời điểm đó, các công ty nói về "phát triển mất mát." Trong năm phát hiện, những thiếu hụt này ảnh hưởng đến thu nhập được báo cáo vì chi phí "bắt kịp" từ các năm trước phải được cộng vào chi phí năm hiện tại khi kết quả được tính toán. Đây là những gì đã xảy ra tại General Re vào năm 2001: 800 triệu đô la chi phí tổn thất đáng kinh ngạc đã xảy ra trong những năm trước đó, nhưng sau đó không được ghi nhận, được công nhận muộn vào năm ngoái và được tính vào thu nhập hiện tại. Sai lầm là một trong những trung thực, tôi có thể đảm bảo với bạn về điều đó. Tuy nhiên, trong nhiều năm, sự thiếu hụt này khiến chúng tôi tin rằng chi phí của chúng tôi thấp hơn nhiều so với thực tế, một lỗi đã góp phần vào việc định giá không đầy đủ. Ngoài ra,các số liệu lợi nhuận phóng đại đã khiến chúng tôi phải trả khoản tiền bồi thường đáng kể mà chúng ta không nên có và phải chịu thuế thu nhập sớm hơn mức cần thiết.
Chúng tôi khuyên bạn nên loại bỏ thuật ngữ "phát triển mất mát" và đôi sinh đôi xấu xí của nó, "tăng cường dự trữ". "Bạn có thể tưởng tượng một công ty bảo hiểm, khi tìm thấy dự trữ của nó quá mức, mô tả mức giảm mà sau" dự trữ suy yếu "?)" Phát triển thua lỗ "cho các nhà đầu tư biết rằng một số sự kiện tự nhiên, không thể kiểm soát đã xảy ra trong năm nay và" tăng cường dự trữ " ngụ ý rằng số lượng đầy đủ đã được tiếp tục bị đàn áp. Tuy nhiên, sự thật là quản lý đã đưa ra một sai sót trong ước tính để lần lượt tạo ra một lỗi trong các khoản thu nhập được báo cáo trước đây. Những thiệt hại không "phát triển" ¾ họ đã có tất cả cùng. Những gì phát triển là sự hiểu biết của quản lý về tổn thất (hoặc, trong trường hợp của chicanery, quản lý 's sẵn sàng để cuối cùng fess lên).
Một nhãn thẳng thắn hơn cho hiện tượng được đề cập sẽ là "chi phí tổn thất mà chúng tôi không thể nhận ra khi chúng xảy ra" (hoặc có thể chỉ là "oops"). Underreserving, cần lưu ý, là một phổ biến ¾ và nghiêm trọng ¾ vấn đề toàn ngành bảo hiểm tài sản / nạn. Tại Berkshire, chúng tôi đã nói với bạn về những vấn đề của chúng tôi với đánh giá thấp vào năm 1984 và 1986. Nói chung, tuy nhiên, việc đặt trước của chúng tôi đã được bảo thủ.
Sự thiếu hụt chính là phổ biến trong trường hợp các công ty đang phải vật lộn để tồn tại. Trong thực tế, kế toán bảo hiểm là một kỳ thi tự chấm điểm, trong đó các công ty bảo hiểm cung cấp một số số liệu cho công ty kiểm toán của mình và nói chung không có được một đối số. ( Tuy nhiên, những gì mà kiểm toán viên nhận được là một lá thư từ ban quản lý được thiết kế để đưa công ty của mình ra khỏi móc nếu những con số sau đó trông ngớ ngẩn.) Một công ty gặp khó khăn về tài chính ¾ của một loại mà, nếu thực sự phải đối mặt, có thể đưa nó ra kinh doanh ¾ hiếm khi tỏ ra là một học sinh lớp khó khăn. Ai, sau khi tất cả, muốn chuẩn bị giấy tờ thực hiện của riêng mình?
Ngay cả khi các công ty có ý định tốt nhất, nó không dễ dàng để dự trữ đúng cách. Tôi đã kể câu chuyện trong quá khứ về những người đi du lịch nước ngoài có chị gái gọi cho anh ta biết rằng cha của họ đã chết. Người anh trả lời rằng anh không thể về nhà để dự tang lễ; ông tình nguyện, tuy nhiên, để gánh vác chi phí của nó. Khi trở về, anh trai nhận được một hóa đơn từ nhà cái với giá 4.500 đô la, mà anh ta đã thanh toán ngay lập tức. Một tháng sau, và một tháng sau đó, anh ta trả 10 đô la theo một hóa đơn bổ sung. Khi một hóa đơn thứ ba trị giá $ 10 đến, anh gọi cho em gái của mình để được giải thích. "Ồ," cô trả lời, "Tôi quên nói với anh. Chúng tôi đã chôn cha trong một bộ đồ thuê."
Có rất nhiều "phù hợp với thuê" chôn trong các hoạt động trong quá khứ của các công ty bảo hiểm. Đôi khi những vấn đề họ biểu hiện nằm im trong nhiều thập kỷ, như trường hợp với trách nhiệm amiăng, trước khi biểu lộ một cách độc lập. Khó khăn như công việc có thể được, đó là trách nhiệm của quản lý để tài khoản đầy đủ cho tất cả các khả năng. Bảo thủ là điều cần thiết. Khi một người quản lý yêu cầu bước vào văn phòng CEO và nói "Đoán xem chuyện gì vừa xảy ra", ông chủ của anh ta, nếu một cựu chiến binh, sẽ không nghe tin tốt lành đó. Bất ngờ trong thế giới bảo hiểm đã xa đối xứng trong ảnh hưởng của họ đến thu nhập.
Bởi vì kinh nghiệm một mặt này, nó là sự điên rồ để gợi ý, như một số người đang làm, rằng tất cả các tài sản bảo hiểm tài sản / thương vong đều được giảm giá , một cách tiếp cận phản ánh thực tế là họ sẽ được trả tiền trong tương lai và do đó giá trị hiện tại của họ ít hơn hơn trách nhiệm đã nêu cho họ. Giảm giá có thể chấp nhận được nếu dự trữ có thể được thiết lập chính xác. Tuy nhiên, họ không thể, vì vô số các lực lượng ¾ tư pháp mở rộng ngôn ngữ chính sách và lạm phát y tế, để đặt tên chỉ là hai vấn đề mãn tính ¾ đang liên tục làm việc để dự trữ không đầy đủ. Việc giảm giá sẽ làm trầm trọng thêm tình trạng đã nghiêm trọng này và, ngoài ra, sẽ cung cấp một công cụ mới cho các công ty có khuynh hướng lừa đảo.
Tôi muốn nói rằng những tác động từ việc nói với giám đốc điều hành bảo hiểm có lợi nhuận để giảm dự trữ thông qua chiết khấu sẽ có thể so sánh với những người có thể xảy ra nếu một người cha nói với đứa con trai 16 tuổi của mình để có một cuộc sống tình dục bình thường. Cả hai bên đều không cần loại push đó.
Nguồn thu nhập được báo cáo
Bảng sau đây cho thấy các nguồn thu nhập chính của Berkshire. Trong bản trình bày này, các điều chỉnh về kế toán mua hàng (chủ yếu liên quan đến "thiện chí") không được gán cho các doanh nghiệp cụ thể mà chúng áp dụng, nhưng thay vào đó được tổng hợp và hiển thị riêng biệt. Thủ tục này cho phép bạn xem thu nhập của các doanh nghiệp của chúng tôi như họ đã được báo cáo là chúng tôi đã không mua chúng.Trong những năm gần đây, "chi phí" của chúng tôi cho khấu hao thiện chí đã lớn. Về sau, các nguyên tắc kế toán chung được chấp nhận ("GAAP") sẽ không còn yêu cầu khấu hao lợi thế thương mại. Thay đổi này sẽ làm tăng thu nhập được báo cáo của chúng tôi (mặc dù không phải thu nhập kinh tế thực sự của chúng tôi) và đơn giản hóa phần này của báo cáo.
(trong hàng triệu)
| ||||
Thu nhập trước thuế
| Thu nhập thuần của Berkshire (sau thuế và lợi ích thiểu số) | |||
2001
|
2000
|
2001
|
2000
| |
| Thu nhập hoạt động: | ||||
| Nhóm bảo hiểm: | ||||
| Bảo lãnh ¾ Tái bảo hiểm | $ (4.318) | $ (1.416) | $ (2,824) | $ (911) |
| Underwriting ¾ GEICO | 221 | (224) | 144 | (146) |
| Underwriting ¾ Other Primary | 30 | 25 | 18 | 16 |
| Thu nhập đầu tư ròng | 2.824 | 2.773 | 1.968 | 1.946 |
| Sản phẩm xây dựng (1) | 461 | 34 | 287 | 21 |
| Kinh doanh tài chính và sản phẩm tài chính | 519 | 530 | 336 | 343 |
| Dịch vụ bay | 186 | 213 | 105 | 126 |
| Năng lượng MidAmerican (sở hữu 76%) | 600 | 197 | 230 | 109 |
| Hoạt động bán lẻ | 175 | 175 | 101 | 104 |
| Scott Fetzer (không bao gồm hoạt động tài chính) | 129 | 122 | 83 | 80 |
| Shaw Industries (2) | 292 | - - | 156 | - - |
| Các doanh nghiệp khác | 179 | 221 | 103 | 133 |
| Điều chỉnh mua hàng-kế toán | (726) | (881) | (699) | (843) |
| Chi phí lãi vay doanh nghiệp | (92) | (92) | (60) | (61) |
| Đóng góp do cổ đông chỉ định | (17) | (17) | (11) | (11) |
| Khác | 25 | 39 | 16 | 30 |
| Thu nhập hoạt động | 488 | 1.699 | (47) | 936 |
| Lãi vốn từ đầu tư | 1.320 | 3.955 | 842 | 2.392 |
| Tổng thu nhập ¾ Tất cả các thực thể | $ 1,808 | $ 5,654 | 795 đô la | 3,328 đô la |
| ==== | ==== | ==== | ==== | |
(1) Bao gồm gạch Acme từ ngày 1 tháng 8 năm 2000; Benjamin Moore từ ngày 18 tháng 12 năm 2000; Johns Manville từ ngày 27 tháng 2 năm 2001; và MiTek từ ngày 31 tháng 7 năm 2001.
(2) Kể từ ngày mua lại, ngày 8 tháng 1 năm 2001.
Dưới đây là một số điểm nổi bật (và lowlights) từ năm 2001 liên quan đến hoạt động phi bảo hiểm của chúng tôi:
- Hoạt động giày của chúng tôi (bao gồm trong "các doanh nghiệp khác") mất 46,2 triệu đô la trước thuế, với lợi nhuận tại HH Brown và Justin bị tổn thất do thua lỗ tại Dexter.Tôi đã thực hiện ba quyết định liên quan đến Dexter đã làm tổn thương bạn một cách lớn: (1) mua nó ở nơi đầu tiên; (2) thanh toán cho nó bằng chứng khoán và (3) trì hoãn khi nhu cầu thay đổi trong hoạt động của nó là hiển nhiên. Tôi muốn đặt những sai lầm này lên Charlie (hoặc bất kỳ ai khác, cho vấn đề đó) nhưng chúng là của tôi. Dexter, trước khi mua hàng của chúng tôi ¾ và thực sự cho một vài năm sau khi ¾ thịnh vượng mặc dù cạnh tranh nước ngoài chi phí thấp đó là tàn bạo. Tôi kết luận rằng Dexter có thể tiếp tục đối phó với vấn đề đó, và tôi đã sai.Bây giờ chúng tôi đã đặt hoạt động Dexter ¾ mà vẫn còn đáng kể về kích thước ¾ dưới sự quản lý của Frank Rooney và Jim Issler tại HH Brown. Những người đàn ông này đã biểu diễn tuyệt vời cho Berkshire, khéo léo tranh cãi với những thay đổi bất thường đã làm cho ngành công nghiệp giày dép bị bế tắc. Trong một phần của năm 2002, Dexter sẽ bị tổn thương bởi các cam kết bán hàng không có lợi nhuận được thực hiện trong năm ngoái. Sau đó, chúng tôi tin rằng kinh doanh giày của chúng tôi sẽ có lợi nhuận hợp lý.
- MidAmerican Energy, trong đó chúng tôi sở hữu 76% trên cơ sở hoàn toàn pha loãng, có một năm tốt trong năm 2001. Thu nhập báo cáo của nó cũng sẽ tăng đáng kể trong năm 2002 do công ty đã phải chịu một khoản phí lớn cho việc phân bổ lợi thế thương mại và "chi phí" sẽ biến mất theo các quy tắc GAAP mới.Năm ngoái, MidAmerican đổi chỗ một số tài sản ở Anh, thêm Yorkshire Electric, với 2,1 triệu khách hàng. Chúng tôi hiện đang phục vụ 3,6 triệu khách hàng ở Anh và là tiện ích điện lớn thứ 2 của mình . Chúng tôi có một hoạt động không kém phần quan trọng ở Iowa cũng như các cơ sở sản xuất chính ở California và Philippines.Tại MidAmerican ¾ điều này có thể làm bạn ngạc nhiên ¾ chúng tôi cũng sở hữu kinh doanh môi giới bất động sản nhà lớn thứ hai trong cả nước. Chúng tôi là những nhà lãnh đạo thị phần ở một số thành phố lớn, chủ yếu ở vùng Trung Tây, và gần đây đã mua lại các công ty quan trọng ở Atlanta và Nam California. Năm ngoái, hoạt động dưới nhiều tên gọi khác nhau, chúng tôi đã xử lý khoảng 106.000 giao dịch liên quan đến tài sản trị giá gần 20 tỷ USD. Ron Peltier đã xây dựng công việc kinh doanh này cho chúng tôi, và có khả năng anh sẽ mua lại nhiều hơn vào năm 2002 và những năm sắp tới.
- Xét về môi trường suy thoái, các hoạt động bán lẻ của chúng tôi đã hoạt động tốt trong năm 2001. Trong đồ trang sức, doanh số bán hàng tại cửa hàng giảm 7,6% và lợi nhuận trước thuế là 8,9% so với 10,7% năm 2000. Lợi nhuận trên vốn đầu tư vẫn ở mức cao.Doanh số bán hàng tại các cửa hàng bán lẻ trong nhà của chúng tôi không thay đổi và do đó là tiền lãi ¾ 9.1% trước thuế ¾ các hoạt động này kiếm được. Ở đây, quá, lợi nhuận trên vốn đầu tư là tuyệt vời.Chúng tôi tiếp tục mở rộng trong cả đồ trang sức và đồ đạc trong nhà. Đặc biệt, Nebraska Furniture Mart đang xây dựng một cửa hàng khổng lồ 450.000 foot vuông sẽ phục vụ khu vực Kansas City lớn hơn bắt đầu vào mùa thu năm 2003. Mặc dù Bill Child thành công, chúng tôi sẽ giữ cửa hàng này mở cửa vào Chủ nhật.
- Các vụ mua lại lớn mà chúng tôi bắt đầu vào cuối năm 2000 ¾ Shaw, Johns Manville và Benjamin Moore ¾ tất cả đều trải qua năm đầu tiên của họ với chúng tôi một cách tuyệt vời. Charlie và tôi biết tại thời điểm mua hàng của chúng tôi mà chúng tôi đã ở trong tay tốt với Bob Shaw, Jerry Henry và Yvan Dupuy, tương ứng ¾ và chúng tôi ngưỡng mộ công việc của họ nhiều hơn bây giờ. Các doanh nghiệp này cùng nhau kiếm được khoảng 659 triệu đô la trước thuế.Ngay sau đó, chúng tôi trao đổi 4,740 Berkshire Một cổ phiếu (hoặc tương đương với cổ phiếu B) cho lãi suất thiểu số 12,7% ở Shaw, có nghĩa là chúng tôi hiện sở hữu 100% công ty. Shaw là hoạt động phi bảo hiểm lớn nhất của chúng tôi và sẽ đóng vai trò quan trọng trong tương lai của Berkshire.
- Tất cả thu nhập được hiển thị cho Dịch vụ bay năm 2001 ¾ và nhiều hơn một chút ¾ đến từ FlightSafety, công ty con đào tạo phi công của chúng tôi. Thu nhập của nó tăng 2,5%, mặc dù lợi nhuận trên vốn đầu tư giảm nhẹ do khoản đầu tư 258 triệu đô la chúng tôi đã thực hiện vào năm ngoái trong các mô phỏng và các tài sản cố định khác. Người bạn 84 tuổi của tôi, Al Ueltschi, tiếp tục điều hành FlightSafety với tinh thần nhiệt tình và cạnh tranh tương tự mà ông đã trưng bày từ năm 1951, khi ông đầu tư 10.000 đô la để thành lập công ty. Nếu tôi xếp hàng Al với một nhóm 60 tuổi tại cuộc họp thường niên, bạn sẽ không thể chọn anh ấy.Sau 11 tháng 9 ngày , đào tạo cho các hãng hàng không thương mại giảm, và ngày nay nó vẫn còn chán nản. Tuy nhiên, đào tạo cho kinh doanh và hàng không chung, hoạt động chính của chúng tôi, ở mức gần như bình thường và sẽ tiếp tục phát triển. Vào năm 2002, chúng tôi dự kiến chi 162 triệu đô la cho 27 bộ mô phỏng, tổng số vượt quá khoản khấu hao hàng năm của chúng tôi là 95 triệu đô la. Những người tin rằng EBITDA là bất kỳ cách nào tương đương với thu nhập thực sự được chào đón để nhận các tab.Chương trình sở hữu phân đoạn NetJets® của chúng tôi đã bán số lượng kỷ lục của các máy bay năm ngoái và cũng cho thấy thu nhập tăng 21,9% trong thu nhập dịch vụ từ phí quản lý và phí theo giờ. Tuy nhiên, nó hoạt động ở một khoản lỗ nhỏ, so với một khoản lợi nhuận nhỏ vào năm 2000. Chúng tôi kiếm được một ít tiền ở Mỹ, nhưng những khoản thu nhập này nhiều hơn bù đắp bởi các khoản lỗ của Châu Âu. Được đo bằng giá trị máy bay của khách hàng, NetJets chiếm khoảng một nửa ngành công nghiệp. Chúng tôi tin rằng những người tham gia khác, tổng hợp, mất tiền đáng kể.Duy trì một mức độ hàng đầu về an toàn, an ninh và dịch vụ luôn đắt tiền, và chi phí gắn bó với những tiêu chuẩn này càng trầm trọng hơn bởi ngày 11 tháng 9 ngày . Không có vấn đề bao nhiêu chi phí, chúng tôi sẽ tiếp tục là nhà lãnh đạo ngành công nghiệp trong cả ba khía cạnh. Một khăng khăng kiên quyết về việc cung cấp tốt nhất cho khách hàng của mình được nhúng vào DNA của Rich Santulli, Giám đốc điều hành của công ty và người phát minh ra quyền sở hữu phân đoạn. Tôi rất vui mừng với sự cuồng tín của mình về các vấn đề cho cả vì lợi ích của công ty và của gia đình tôi: Tôi tin rằng Buffetts bay giờ nhiều phân đoạn sở hữu ¾ chúng ta đăng nhập vào vượt quá 800 năm ¾ so với hiện bất kỳ khác trong gia đình. Trong trường hợp bạn đang tự hỏi, chúng tôi sử dụng chính xác cùng một máy bay và phi hành đoàn phục vụ khách hàng khác của NetJet.NetJets trải qua một bứt phá trong đơn đặt hàng mới ngay sau ngày 11 tháng 9 ngày , nhưng vì tốc độ bán hàng của nó đã trở lại bình thường. Mức sử dụng của mỗi khách hàng giảm nhẹ trong năm, có lẽ do suy thoái.Cả hai chúng tôi và khách hàng của chúng tôi thu được lợi ích hoạt động đáng kể từ việc chúng tôi là nhà lãnh đạo chạy trốn trong kinh doanh sở hữu phân đoạn. Chúng tôi có hơn 300 máy bay liên tục trên đường đi ở Mỹ và do đó có thể ở bất cứ nơi nào khách hàng cần chúng tôi trong thông báo rất ngắn. Sự phổ biến của hạm đội của chúng tôi cũng làm giảm chi phí "định vị" của chúng tôi bên dưới những người phát sinh bởi các nhà khai thác với các hạm đội nhỏ hơn.Những lợi thế của quy mô, và những người khác chúng tôi có, cung cấp cho NetJets một lợi thế kinh tế đáng kể so với cạnh tranh. Theo các điều kiện cạnh tranh có khả năng chiếm ưu thế trong một vài năm, tuy nhiên, lợi thế của chúng tôi sẽ tạo ra lợi nhuận khiêm tốn nhất.
- Dòng sản phẩm tài chính và tài chính của chúng tôi hiện bao gồm XTRA, Chứng khoán Chung Re (đang trong giai đoạn chạy tiếp tục kéo dài trong một thời gian dài) và một số hoạt động tương đối nhỏ khác. Tuy nhiên, phần lớn tài sản và nợ phải trả trong phân khúc này phát sinh từ một số chiến lược thu nhập cố định, liên quan đến chứng khoán AAA có chất lượng cao, mà tôi quản lý. Hoạt động này, mà chỉ có ý nghĩa khi một số mối quan hệ thị trường tồn tại, đã tạo ra lợi nhuận tốt trong quá khứ và có triển vọng hợp lý để tiếp tục làm như vậy trong một hoặc hai năm tới.
Đầu tư
Dưới đây chúng tôi trình bày các khoản đầu tư cổ phiếu phổ biến của chúng tôi. Những người có giá trị thị trường hơn 500 triệu đô la vào cuối năm 2001 được chia thành từng nhóm.
12/31/01
| |||
| Chia sẻ | Công ty |
Giá cả
| Thị trường |
(triệu đô la)
| |||
| 151.610.700 | Công ty American Express | 1.470 đô la | $ 5,410 |
| 200.000.000 | Công ty Coca Cola | 1.299 | 9.430 |
| 96.000.000 | Công ty Gillette | 600 | 3,206 |
| 15.999.200 | H & R Block, Inc. | 255 | 715 |
| 24.000.000 | Tổng công ty Moody's | 499 | 957 |
| 1.727.765 | Công ty Bưu chính Washington | 11 | 916 |
| 53.265.080 | Wells Fargo & Company | 306 | 2,315 |
| Khác | 4,103 | 5.726 | |
| Tổng số cổ phiếu phổ thông | $ 8,543 | 28.675 đô la | |
=====
|
=====
| ||
Chúng tôi đã thực hiện một vài thay đổi trong danh mục đầu tư của mình trong năm 2001. Là một nhóm, các cổ phiếu lớn hơn của chúng tôi đã hoạt động kém trong vài năm qua, một số do kết quả kinh doanh thất vọng. Charlie và tôi vẫn thích các doanh nghiệp cơ bản của tất cả các công ty chúng tôi sở hữu. Nhưng chúng tôi không tin rằng cổ phần của Berkshire là một nhóm bị đánh giá thấp.
Sự nhiệt tình hạn chế của chúng tôi đối với các chứng khoán này là phù hợp với cảm giác ấm áp một cách dứt khoát về triển vọng đối với các cổ phiếu nói chung trong thập kỷ tới. Tôi đã bày tỏ quan điểm của mình về lợi nhuận vốn chủ sở hữu trong một bài phát biểu tại cuộc họp của Allen và Company vào tháng 7 (theo dõi một bài thuyết trình tương tự mà tôi đã thực hiện hai năm trước) và một phiên bản chỉnh sửa các bình luận của tôi xuất hiện vào ngày 10 tháng 12 thứ tạp chí Fortune bài viết. Tôi đính kèm một bản sao của bài viết đó. Bạn cũng có thể xem phiên bản Fortune của cuộc nói chuyện năm 1999 của tôi tại trang web của chúng tôi www.berkshirehathaway.com .
Charlie và tôi tin rằng kinh doanh của Mỹ sẽ làm tốt theo thời gian nhưng nghĩ rằng giá cổ phiếu hiện nay chỉ chiếm tỷ suất lợi nhuận trung bình cho các nhà đầu tư. Thị trường hoạt động tốt hơn trong một thời gian rất dài, và hiện tượng đó đã kết thúc. Tuy nhiên, một thị trường không có nhiều tiến triển kinh doanh song song, có khả năng sẽ khiến nhiều nhà đầu tư thất vọng, đặc biệt là những người tương đối mới đối với trò chơi.
Đây là một cho những người thích sự trùng hợp kỳ lạ: The Great Bubble kết thúc vào ngày 10 tháng 3 năm 2000 (mặc dù chúng tôi đã không nhận ra điều đó cho đến vài tháng sau đó). Vào ngày đó, NASDAQ (gần đây là 1.731) đạt mức cao kỷ lục 5.132. Cùng ngày đó, cổ phiếu của Berkshire giao dịch ở mức 40.800 đô la, mức giá thấp nhất kể từ giữa năm 1997.
* * * * * * * * * * * *
Trong năm 2001, chúng tôi đã hoạt động tích cực hơn bình thường trong các trái phiếu "rác". Đây không phải là, chúng ta nên nhấn mạnh, đầu tư thích hợp cho công chúng, bởi vì quá thường xuyên các chứng khoán này sống theo tên của họ. Chúng tôi chưa bao giờ mua một trái phiếu rác mới phát hành, đó là loại duy nhất mà hầu hết các nhà đầu tư đều được khuyến khích mua. Khi tổn thất xảy ra trong lĩnh vực này, hơn nữa, chúng thường là thảm họa: Nhiều vấn đề kết thúc ở một phần nhỏ của giá chào bán ban đầu của chúng và một số trở nên hoàn toàn vô giá trị.
Mặc dù có những mối nguy hiểm, chúng tôi kỳ tìm thấy một vài ¾ một rất ít ¾ chứng khoán rác mà là thú vị đối với chúng tôi. Và, cho đến nay, kinh nghiệm 50 năm của chúng tôi về nợ nần đã chứng minh được phần thưởng. Trong báo cáo hàng năm năm 1984 của chúng tôi, chúng tôi đã mô tả các giao dịch mua trái phiếu của Hệ thống Điện công cộng Washington khi nhà phát hành đó rơi vào tình trạng bất ổn. Chúng tôi cũng đã trải qua những năm tháng khác, bước vào những tai họa rõ ràng khác như Chrysler Financial, Texaco và RJR Nabisco ¾ tất cả đều trở lại ân sủng. Tuy nhiên, nếu chúng ta vẫn hoạt động trong các liên kết rác, bạn có thể mong đợi chúng ta có những tổn thất theo thời gian.
Thỉnh thoảng, việc mua trái phiếu đau khổ dẫn chúng ta vào một cái gì đó lớn hơn. Sớm trong vụ phá sản của Loom, chúng tôi đã mua nợ công và nợ ngân hàng của công ty vào khoảng 50% mệnh giá. Đây là một sự phá sản bất thường trong các khoản thanh toán lãi suất cho khoản nợ cao cấp đã được tiếp tục mà không bị gián đoạn, có nghĩa là chúng tôi kiếm được khoảng 15% lợi tức hiện tại. Số nắm giữ của chúng tôi đã tăng lên đến 10% khoản nợ cao cấp của Fruit, điều này có thể sẽ trả lại cho chúng tôi khoảng 70% mệnh giá. Thông qua khoản đầu tư này, chúng tôi gián tiếp giảm giá mua cho toàn bộ công ty một lượng nhỏ.
Cuối năm 2000, chúng tôi bắt đầu mua các nghĩa vụ của FINOVA Group, một công ty tài chính gặp khó khăn, và điều đó cũng dẫn đến việc chúng tôi thực hiện một giao dịch lớn. FINOVA sau đó đã có khoảng 11 tỷ USD nợ nổi bật, trong đó chúng tôi mua 13% vào khoảng hai phần ba mệnh giá. Chúng tôi dự kiến công ty sẽ phá sản, nhưng tin rằng việc thanh lý tài sản của họ sẽ tạo ra một phần thưởng cho các chủ nợ có thể cao hơn chi phí của chúng tôi. Như mặc định lờ mờ vào đầu năm 2001, chúng tôi đã tham gia lực lượng với Tập đoàn Quốc gia Leucadia để giới thiệu công ty với một kế hoạch đóng gói sẵn cho phá sản.
Kế hoạch sau đó được sửa đổi (và tôi đơn giản hóa ở đây) với điều kiện chủ nợ phải trả 70% mệnh giá (cùng với lãi suất đầy đủ) và họ sẽ nhận được một khoản ghi chú mới được phát hành là 7% cho 30% yêu cầu của họ hài lòng bằng tiền mặt. Để tài trợ cho phân phối 70% FINOVA của, Leucadia và Berkshire đã thành lập một tổ chức đồng sở hữu ¾ mellifluently christened Berkadia ¾ rằng vay 5,6 tỷ $ qua FleetBoston và, đến lượt nó, lại mượn tiền này để FINOVA, đồng thời có được một tuyên bố ưu tiên đối với tài sản của nó. Berkshire đảm bảo 90% khoản vay Berkadia và cũng có bảo lãnh thứ cấp trên 10% mà Leucadia có trách nhiệm chính. (Tôi đã đề cập rằng tôi đang đơn giản hóa?).
Có sự chênh lệch khoảng hai phần trăm điểm giữa những gì Berkadia trả cho khoản vay của nó và những gì nó nhận được từ FINOVA, với sự lây lan này chảy 90% đến Berkshire và 10% đến Leucadia. Khi tôi viết điều này, mỗi khoản vay đã được trả xuống 3,9 tỷ đô la.
Là một phần của kế hoạch phá sản, đã được phê duyệt vào ngày 10 tháng 8 năm 2001, Berkshire cũng đã đồng ý cung cấp 70% mệnh giá lên tới 500 triệu đô la tiền gốc trị giá 3.25 tỷ đô la mới 7% được phát hành bởi FINOVA. (Trong số này, chúng tôi đã nhận được 426,8 triệu đô la tiền gốc vì chúng tôi sở hữu 13% khoản nợ gốc.) Đề xuất của chúng tôi, được thực hiện cho đến ngày 26 tháng 9 năm 2001, có thể bị thu hồi dưới nhiều điều kiện, một trong số đó trở thành tác nhân nếu Sàn giao dịch chứng khoán New York đóng cửa trong thời gian chào bán. Khi điều đó thực sự xảy ra trong tuần của ngày 11 tháng chín ngày , chúng tôi ngay lập tức chấm dứt việc cung cấp.
Nhiều người trong số các khoản vay FINOVA của liên quan đến tài sản máy bay có giá trị bị suy giảm đáng kể bởi các sự kiện của ngày 11 Tháng Chín thứ . Các khoản phải thu khác do công ty nắm giữ cũng bị ảnh hưởng bởi hậu quả kinh tế của cuộc tấn công ngày hôm đó. Do đó, triển vọng của FINOVA không tốt bằng khi chúng tôi đưa ra đề xuất của chúng tôi cho tòa án phá sản. Tuy nhiên chúng tôi cảm thấy rằng tổng thể giao dịch sẽ chứng minh thỏa đáng cho Berkshire. Leucadia có trách nhiệm vận hành hàng ngày cho FINOVA, và chúng tôi từ lâu đã rất ấn tượng với sự nhạy bén trong kinh doanh và tài năng quản lý của các giám đốc điều hành chính của nó.
* * * * * * * * * * * *
Đó là déjà vu thời gian một lần nữa: Đầu năm 1965, khi quan hệ đối tác đầu tư tôi điều hành Berkshire, công ty có mối quan hệ ngân hàng chính với Ngân hàng Quốc gia đầu tiên Boston và một ngân hàng lớn ở Thành phố New York. Trước đây, tôi đã không làm kinh doanh với một trong hai.
Nhanh chóng chuyển đến năm 1969, khi tôi muốn Berkshire mua Ngân hàng Quốc gia Illinois và Trust of Rockford. Chúng tôi cần 10 triệu đô la và tôi đã liên lạc với cả hai ngân hàng. Không có phản hồi từ New York. Tuy nhiên, hai đại diện của ngân hàng Boston ngay lập tức đến Omaha. Họ nói với tôi rằng họ sẽ cung cấp tiền cho việc mua hàng của chúng tôi và chúng tôi sẽ tìm hiểu chi tiết sau.
Trong ba thập kỷ tiếp theo, chúng tôi vay hầu như không có gì từ ngân hàng. (Nợ là một từ bốn chữ cái xung quanh Berkshire.) Sau đó, vào tháng Hai, khi chúng tôi đang cấu trúc giao dịch FINOVA, tôi lại gọi Boston, nơi First National đã biến thành FleetBoston. Chad Gifford, chủ tịch của công ty, đã trả lời giống như Bill Brown và Ira Stepanian đã trở lại vào năm 1969 ¾ "bạn có tiền và chúng tôi sẽ tìm hiểu chi tiết sau."
Và đó chỉ là những gì đã xảy ra. FleetBoston đã cung cấp một khoản vay trị giá 6 tỷ đô la Mỹ (vì hóa ra, chúng tôi không cần 400 triệu đô la), và nó đã nhanh chóng được đăng ký bởi 17 ngân hàng trên khắp thế giới. Sooooo. . .nếu bạn cần 6 tỷ đô la, chỉ cần cho Chad một cuộc gọi ¾ giả định, tức là tín dụng của bạn là AAA.
* * * * * * * * * * * *
Một điểm nữa về đầu tư của chúng tôi: Các phương tiện truyền thông thường báo cáo rằng "Buffett đang mua" điều này hoặc an ninh đó, đã chọn "thực tế" từ các báo cáo rằng các tập tin Berkshire. Những tài khoản này đôi khi đúng, nhưng vào những lúc khác, các báo cáo giao dịch của Berkshire thực sự được thực hiện bởi Lou Simpson, người điều hành một danh mục đầu tư trị giá 2 tỷ đô la cho GEICO, hoàn toàn độc lập với tôi. Thông thường, Lou không nói cho tôi biết anh ta đang mua hay bán gì, và tôi chỉ học về các hoạt động của anh ấy khi tôi xem bản tóm tắt danh mục đầu tư của GEICO mà tôi nhận được vài ngày sau khi kết thúc mỗi tháng. Dĩ nhiên, suy nghĩ của Lou khá giống với tôi, nhưng chúng tôi thường kết thúc bằng các chứng khoán khác nhau. Đó là phần lớn bởi vì anh ấy làm việc với ít tiền hơn và do đó có thể đầu tư vào các công ty nhỏ hơn I. Ồ, vâng, có 'cũng là một khác biệt nhỏ giữa chúng ta: Trong những năm gần đây, hiệu suất của Lou đã tốt hơn rất nhiều so với tôi.
Đóng góp từ thiện
Berkshire tuân theo một chính sách rất bất thường đối với các khoản đóng góp từ thiện ¾ nhưng đó là một điều mà Charlie và tôi tin rằng cả hai đều hợp lý và công bằng với các chủ sở hữu.
Đầu tiên, chúng tôi cho phép các công ty con của chúng tôi thực hiện các quyết định từ thiện của riêng mình, chỉ yêu cầu chủ sở hữu / người quản lý từng điều hành các công ty độc lập này làm tất cả các khoản đóng góp cho tổ chức từ thiện cá nhân của họ, thay vì sử dụng tiền của công ty. Khi các nhà quản lý của chúng tôi đang sử dụng quỹ của công ty, chúng tôi tin tưởng họ làm quà tặng theo cách mang lại lợi ích hữu hình hoặc phi vật thể tương xứng cho các hoạt động mà họ quản lý. Đóng góp năm ngoái từ các công ty con của Berkshire đạt 19,2 triệu đô la.
Ở cấp độ công ty mẹ, chúng tôi không đóng góp ngoại trừ các khoản đóng góp do cổ đông chỉ định. Chúng tôi không phù hợp với những đóng góp của giám đốc hoặc nhân viên, cũng như chúng tôi không cung cấp cho các tổ chức từ thiện yêu thích của Buffetts hoặc Mungers. Tuy nhiên, trước khi chúng tôi mua chúng, một vài công ty con của chúng tôi đã có các chương trình phù hợp với nhân viên và chúng tôi cảm thấy ổn về việc tiếp tục các chương trình đó: Đó không phải là phong cách của chúng tôi để làm xáo trộn các nền văn hóa kinh doanh thành công.
Để thực hiện mong muốn từ thiện của chủ sở hữu , mỗi năm chúng tôi thông báo cho người nắm giữ cổ phần A (A chiếm 86,6% vốn cổ phần của chúng tôi) với số tiền trên mỗi cổ phiếu mà họ có thể hướng dẫn chúng tôi đóng góp cho ba tổ chức từ thiện. Cổ đông đặt tên cho tổ chức từ thiện; Berkshire viết tờ séc. Bất kỳ tổ chức nào đủ điều kiện theo Mã doanh thu nội bộ đều có thể được chỉ định bởi các cổ đông. Năm ngoái, Berkshire đã đóng góp 16,7 triệu đô la Mỹ theo hướng 5,700 cổ đông, với 3,550 tổ chức từ thiện là người nhận. Kể từ khi chúng tôi bắt đầu chương trình này, quà tặng của các cổ đông của chúng tôi đã đạt tổng cộng 181 triệu USD.
Hầu hết các tập đoàn công cộng đều tránh quà tặng cho các tổ chức tôn giáo. Tuy nhiên, đây là những tổ chức từ thiện yêu thích của các cổ đông của chúng tôi, năm ngoái đã đặt tên là 437 nhà thờ và hội đường để nhận quà. Ngoài ra, 790 trường học đã được nhận. Một số cổ đông lớn của chúng tôi, bao gồm cả Charlie và tôi, chỉ định cơ sở cá nhân của họ để nhận quà, để những thực thể đó có thể, giải ngân tiền của họ một cách rộng rãi.
Tôi nhận được một vài bức thư mỗi tuần chỉ trích Berkshire để đóng góp cho Planned Parenthood. Những lá thư này thường được nhắc nhở bởi một tổ chức muốn xem các sản phẩm tẩy chay của các sản phẩm Berkshire. Các chữ cái luôn lịch sự và chân thành, nhưng các nhà văn của họ không biết gì về điểm mấu chốt: Đó không phải là Berkshire, mà là chủ nhân của nó đang đưa ra quyết định từ thiện ¾và những chủ sở hữu này đa dạng về ý kiến của họ như bạn có thể tưởng tượng. Ví dụ, họ có thể ở cả hai mặt của vấn đề phá thai với tỷ lệ tương tự như dân số Mỹ. Chúng tôi sẽ làm theo hướng dẫn của họ, cho dù họ chỉ định Planned Parenthood hoặc Metro Right to Life, miễn là tổ chức từ thiện sở hữu trạng thái 501 (c) (3). Như thể chúng tôi đã trả cổ tức mà cổ đông đã quyên góp. Tuy nhiên, hình thức giải ngân của chúng tôi có hiệu quả về thuế hơn.
Trong việc không mua hàng hóa cũng như tuyển dụng nhân sự, chúng ta có bao giờ xem xét quan điểm tôn giáo, giới tính, chủng tộc hay khuynh hướng tình dục của những người chúng ta đang đối phó. Nó sẽ không chỉ là sai để làm như vậy, nó sẽ là ngu ngốc. Chúng ta cần tất cả tài năng chúng ta có thể tìm thấy, và chúng ta đã học được rằng những người quản lý, nhân viên và nhà cung cấp có khả năng và đáng tin cậy đến từ rất nhiều nhân loại.
* * * * * * * * * * *
Để tham gia vào các chương trình đóng góp từ thiện tương lai của chúng tôi, bạn phải sở hữu các cổ phiếu Loại A được đăng ký dưới tên của chủ sở hữu thực tế, chứ không phải tên của người môi giới, ngân hàng hoặc người lưu ký. Cổ phần không được đăng ký vào ngày 31 tháng 8 năm 2002 sẽ không đủ điều kiện cho chương trình năm 2002. Khi bạn nhận được mẫu đóng góp từ chúng tôi, hãy trả lại ngay. Các chỉ định nhận được sau ngày hết hạn sẽ không được vinh danh.
Cuộc họp thường niên
Cuộc họp thường niên năm nay sẽ diễn ra vào thứ Bảy, ngày 4 tháng Năm, và chúng tôi sẽ lại có mặt tại Civic Auditorium. Cửa sẽ mở lúc 7 giờ sáng, bộ phim sẽ bắt đầu lúc 8:30, và cuộc họp sẽ bắt đầu lúc 9:30. Sẽ có một khoảng nghỉ ngắn vào buổi trưa để ăn. (Sandwiches có thể được mua tại các quầy nhượng quyền của Civic.) Ngoại trừ sự xen kẽ đó, Charlie và tôi sẽ trả lời các câu hỏi cho đến 3:30. Hãy cho chúng tôi bức ảnh đẹp nhất của bạn.
Ít nhất là vào năm tới, Civic, nằm ở trung tâm thành phố, là trang web duy nhất có sẵn cho chúng tôi. Do đó, chúng tôi phải tổ chức cuộc họp vào Thứ Bảy hoặc Chủ Nhật để tránh cơn ác mộng giao thông và đỗ xe xảy ra vào một ngày trong tuần. Tuy nhiên, một thời gian ngắn, Omaha sẽ có một Trung tâm Hội nghị mới với nhiều cơ sở đỗ xe. Giả sử sau đó chúng tôi sẽ đến Trung tâm, tôi sẽ thăm dò ý kiến cổ đông để xem liệu bạn có muốn quay trở lại cuộc họp thứ hai đạt tiêu chuẩn cho đến năm 2000. Chúng tôi sẽ quyết định bỏ phiếu dựa trên số lượng cổ đông chứ không phải cổ phiếu. (Đây không phải là một hệ thống, tuy nhiên, chúng tôi sẽ bao giờ viện để quyết định ai sẽ là Giám đốc điều hành.)
Phần đính kèm vào tài liệu proxy được đính kèm với báo cáo này giải thích cách bạn có thể có được chứng chỉ mà bạn sẽ cần để được nhận vào cuộc họp và các sự kiện khác. Đối với đặt vé máy bay, khách sạn và xe hơi, chúng tôi lại đăng ký American Express (800-799-6634) để giúp bạn đặc biệt. Họ làm một công việc tuyệt vời cho chúng tôi mỗi năm, và tôi cảm ơn họ vì điều đó.
Theo cách thông thường của chúng tôi, chúng tôi sẽ chạy xe buýt từ các khách sạn lớn hơn đến cuộc họp. Sau đó, các xe buýt sẽ thực hiện các chuyến đi trở lại khách sạn và đến Nebraska Furniture Mart, Borsheim và sân bay. Mặc dù vậy, bạn có thể tìm thấy một chiếc xe hữu ích.
Chúng tôi đã thêm rất nhiều công ty mới vào Berkshire trong năm nay, tôi sẽ không chi tiết tất cả các sản phẩm mà chúng tôi sẽ bán tại cuộc họp. Nhưng hãy chuẩn bị để mang về nhà tất cả mọi thứ từ gạch để kẹo. Và đồ lót, tất nhiên. Giả sử việc mua Trái cây của Loom của chúng tôi đã đóng cửa vào ngày 4 tháng 5, chúng tôi sẽ bán phong cách mới nhất của trái cây, điều này sẽ khiến bạn trở thành nhà lãnh đạo thời trang của khu phố. Mua một nguồn cung cấp suốt đời.
GEICO sẽ có một gian hàng do một số nhân viên tư vấn hàng đầu từ khắp nơi trên toàn quốc, tất cả đều sẵn sàng cung cấp cho bạn báo giá bảo hiểm ô tô. Trong hầu hết các trường hợp, GEICO sẽ có thể cung cấp cho bạn một khoản chiết khấu cổ đông đặc biệt (thường là 8%). Ưu đãi đặc biệt này được cho phép bởi 41 trong số 49 khu vực pháp lý mà chúng tôi hoạt động. Mang theo các chi tiết của bảo hiểm hiện tại của bạn và kiểm tra xem chúng tôi có thể giúp bạn tiết kiệm tiền hay không.
Tại sân bay Omaha vào thứ Bảy, chúng tôi sẽ có một loạt các máy bay thông thường từ NetJets® để kiểm tra. Chỉ cần hỏi một đại diện tại Civic về việc xem bất kỳ máy bay nào trong số này. Nếu bạn mua những gì chúng tôi xem xét một số lượng thích hợp của các mặt hàng trong những ngày cuối tuần, bạn cũng có thể cần máy bay của riêng bạn để đưa họ về nhà. Và, nếu bạn mua một phần của một chiếc máy bay, chúng tôi thậm chí có thể ném vào ba túi quần đùi hoặc quần đùi.
Tại Nebraska Furniture Mart, nằm trên một trang web 75-acre trên 72 nd đường giữa Dodge và Thái Bình Dương, chúng tôi một lần nữa sẽ có giá "Berkshire Weekend", có nghĩa là chúng tôi sẽ cung cấp cho các cổ đông của chúng tôi giảm giá mà thông thường được đưa ra chỉ cho nhân viên. Chúng tôi đã bắt đầu mức giá đặc biệt này tại NFM cách đây năm năm và doanh thu trong "Cuối tuần" đã tăng từ 5,3 triệu đô la năm 1997 lên 11,5 triệu đô la năm 2001.
Để được giảm giá, bạn phải thực hiện giao dịch mua vào thứ Năm, 2 tháng 5 đến thứ Hai, ngày 6 tháng 5 và cũng trình bày thông tin xác thực cuộc họp của bạn. Giá đặc biệt của giai đoạn thậm chí sẽ áp dụng cho các sản phẩm của một số nhà sản xuất có uy tín thường có các quy tắc sắt thép chống giảm giá nhưng theo tinh thần cuối tuần của cổ đông của chúng tôi, đã có ngoại lệ đối với bạn. Chúng tôi đánh giá cao sự hợp tác của họ. NFM mở cửa từ 10 giờ sáng đến 9 giờ tối vào các ngày trong tuần và từ 10 giờ sáng đến 6 giờ tối vào các ngày thứ Bảy và Chủ Nhật.
Borsheim's ¾ cửa hàng trang sức lớn nhất trong nước ngoại trừ cửa hàng ở Manhattan's Manhattan ¾ sẽ có hai sự kiện chỉ dành cho cổ đông. Việc đầu tiên sẽ là một buổi tiệc cocktail từ 6 giờ chiều đến 10 giờ tối vào thứ Sáu, ngày 3 tháng 5. Thứ hai, buổi dạ tiệc chính, sẽ từ 9 giờ sáng đến 5 giờ chiều vào Chủ Nhật, ngày 5 tháng 5. Giá cổ đông sẽ có từ thứ Năm đến thứ Hai, nếu bạn muốn tránh những đám đông lớn sẽ tập hợp vào tối thứ Sáu và Chủ Nhật, hãy đến vào những thời điểm khác và tự xác định mình là một cổ đông. Vào thứ bảy, chúng tôi sẽ mở cửa cho đến 6 giờ chiều Borsheim hoạt động trên tổng lợi nhuận thấp hơn 20% so với các đối thủ chính của nó, vì vậy bạn càng mua càng nhiều thì bạn càng tiết kiệm (hoặc ít nhất đó là những gì vợ và con gái tôi nói tôi). Hãy đến và để chúng tôi thực hiện phẫu thuật cắt bỏ ví trên bạn.
Ở trung tâm mua sắm bên ngoài Borsheim, chúng tôi sẽ có một số chuyên gia cầu hàng đầu thế giới có sẵn để chơi với các cổ đông của chúng tôi vào chiều Chủ nhật. Chúng tôi mong đợi Bob và Petra Hamman cùng với Sharon Osberg để tổ chức các bảng. Patrick Wolff, hai lần vô địch cờ vua Mỹ, cũng sẽ được ở trung tâm mua sắm, tham gia vào tất cả các comers ¾ bịt mắt! Năm ngoái, Patrick chơi sáu trò chơi cùng một lúc ¾ với bịt mắt của mình một cách an toàn tại chỗ ¾ và năm nay sẽ cố gắng cho bảy. Cuối cùng, Bill Robertie, một trong hai cầu thủ đã hai lần giành chức vô địch thế giới backgammon, sẽ có mặt để kiểm tra kỹ năng của bạn tại trò chơi đó. Hãy đến trung tâm mua sắm vào Chủ nhật cho Thế vận hội Mensa.
Gorat của ¾ steakhouse yêu thích của tôi ¾ sẽ một lần nữa được mở dành riêng cho cổ đông Berkshire vào ngày chủ nhật, tháng 5 và sẽ được phục vụ từ 16:00 đến 22:00 Hãy nhớ rằng đến Gorat vào ngày chủ nhật, bạn phải có một phòng. Để thực hiện một cuộc gọi, hãy gọi 402-551-3733 vào ngày 1 tháng 4 ( nhưng không phải trước đó ). Nếu chủ nhật được bán hết, hãy thử Gorat vào một trong những buổi tối khác bạn sẽ ở trong thị trấn. Thể hiện sự tinh tế của bạn bằng cách đặt một chiếc xương T hiếm có với một thứ tự băm màu nâu.
Trò chơi bóng chày thông thường sẽ được tổ chức tại Sân vận động Rosenblatt lúc 7 giờ tối vào tối thứ Bảy. Năm nay, Royals Omaha sẽ chơi Oklahoma RedHawks. Năm ngoái, trong một nỗ lực cạnh tranh với sự chuyển đổi nghề nghiệp của Babe Ruth, tôi đã từ bỏ quảng cáo và cố gắng cãi nhau. Bob Gibson, một người gốc Omaha, đang ở trên gò đất và tôi rất sợ hãi, sợ sân cỏ nổi tiếng của Bob. Thay vào đó, anh chuyền bóng nhanh trong khu vực tấn công, và với cú đánh giống như Mark McGwire, tôi cố gắng kết nối với một cầu thủ cứng, không thể giải thích được trong trận đấu. Tôi đã không chạy nó ra: Ở tuổi của tôi, tôi có được gió chơi một cây cầu.
Tôi không chắc chắn những gì sẽ diễn ra tại sân chơi bóng chày năm nay, nhưng đi ra và ngạc nhiên. Tuyên bố proxy của chúng tôi chứa các hướng dẫn để lấy vé cho trò chơi. Những người đặt vé vào cuộc họp thường niên sẽ nhận được một tập sách chứa tất cả các thông tin giúp bạn tận hưởng chuyến thăm của bạn ở Omaha. Sẽ có rất nhiều hành động trong thị trấn. Vì vậy, đến cho Woodstock Weekend và tham gia Celebration of Capitalism của chúng tôi tại Civic.
* * * * * * * * * * * *
Cuối cùng, tôi muốn cảm ơn đội ngũ tuyệt vời và cực kỳ hiệu quả tại Trụ sở Thế giới (tất cả 5,246,5 feet vuông của nó), những người làm cho công việc của tôi trở nên dễ dàng. Berkshire đã bổ sung khoảng 40.000 nhân viên vào năm ngoái, đưa lực lượng lao động của chúng tôi lên 110.000 người. Tại trụ sở, chúng tôi đã thêm một nhân viên và hiện có 14,8 nhân viên. (Tôi đã cố gắng vô ích để có được JoEllen Rieck để thay đổi tuần làm việc của mình từ bốn ngày đến năm, tôi nghĩ cô ấy thích sự công nhận quốc gia mà cô ấy đạt được bằng .8.)
Việc xử lý trơn tru của mảng nhiệm vụ đi kèm với kích thước hiện tại của chúng tôi và phạm vi ¾ cũng như một số hoạt động bổ sung gần như duy nhất để Berkshire, chẳng hạn như gala và thiết kế-quà tặng chương trình cổ đông của chúng tôi ¾ mất một nhóm rất đặc biệt của người dân. Và điều đó chắc chắn nhất chúng ta có.
Ngày 28 tháng 2 năm 2002
| Warren E. Buffett chủ tịch Hội đồng quản trị |
No comments:
Post a Comment